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Finaliza una semana donde la cuestión inflacionaria sigue dando la nota y en donde Joseph Stiglitz reaviva el debate: ¿Qué deben hacer las economías latinoamericanas frente al incremento de los precios internacionales de la energía y los alimentos?

La economía mundial está cambiando y genera nuevos problemas, como es el incremento en el precio mundial de los commodities que deriva en un nuevo foco inflacionario (que si bien antes existió, esta vez parece tener mayor persistencia). En mi caso, ya no me va a resultar tan simple enseñarles a mis alumnos cuáles son los factores que generan inflación. Y más difícil será preguntarles acerca de las causas que generan una mayor inflación (cualquier respuesta puede resultar aceptable)… Ahora bien, Stiglitz plantea un interrogante: ¿Importa dónde se origina la inflación? Pareciera ser que sí…

Todavía los países no pueden encontrar la forma de tratar con la inflación importada. La mayoría de los países latinoamericanos, que cuentan con una política monetaria de metas de inflación, la respuesta al alza de precios es incrementar la tasa de interés de referencia, sin analizar en profundidad el origen del incremento en los precios.

Como les comentaba en el artículo de ayer, para Joseph Stiglitz, el origen de la inflación importa y mucho. Stiglitz acusa a los banqueros centrales de amarrarse a las modas de turno… Y muy equivocado no está. Evidencia de ello es lo que está ocurriendo actualmente con el manejo de la política monetaria en varios países latinoamericanos. 

Stiglitz no es muy partidario de las políticas de metas de inflación. En realidad, en el artículo escrito para el diario argentino, “Clarín”, lo dice todo: “Esperamos que la mayoría de los países tengan el buen criterio de no implementar la meta inflacionaria. Mis condolencias a los pobres ciudadanos de los países que la padecen”.

Ya les había mencionado mi oposición a la decisión de incrementar las tasas de interés como respuesta al incremento en la tasa de inflación producida por el aumento de los precios internacionales de la energía y los alimentos… ¿Cuál es el sentido de enfriar la economía doméstica si la inflación no proviene de su ritmo de crecimiento?

Entonces, si no se puede confiar en este contexto en las políticas monetarias de metas de inflación, ¿Cuál es la alternativa para la región?

Ciertamente, ya quedó demostrada cuál no es la alternativa en materia de política antiinflacionaria… Venezuela y Argentina han demostrado la ineficacia de las políticas de control de precios. A la inflación no se la puede atacar culpando a la oferta.

Como les comenté en el artículo del pasado jueves, “La Inflación en Venezuela… No Sólo la Amistad une a Chávez con Cristina”, el incremento en el precio de los alimentos, ha llegado al 41,5% en Venezuela (y como les había comentado, muchos analistas piensan que el incremento en los precios de los alimentos es aún mayor del declarado). Pero lo peor de ello no es el nivel de aumento, sino la dificultad que existe para conseguirlos.

En el caso de Argentina, la situación es similar pero no tan grave… Bueno, en realidad es grave si se tiene en cuenta lo que es Argentina, un país granero por excelencia y productor de alimentos. Por eso es difícil aceptar lo que está ocurriendo con el incremento en los precios de los alimentos y los episodios de desabastecimiento.

Para los venezolanos, la tasa de inflación en Venezuela ya se encuentra por encima del 30% anual, mientras que en Argentina, las expectativas de los consumidores para los próximos 12 meses es que los precios se incrementen en un 36% según una encuesta publicada por la Universidad Torcuato DiTella (una de las más prestigiosas del país). Las consultoras privadas en Argentina, estiman que la inflación real se ubica por encima del 25% y se va acercando al 30%. ¿Queda alguna duda de la ineficacia de estas políticas antiinflacionarias?

Entonces, ¿Cuál es la alternativa para tratar con la inflación importada? Quizás un camino válido es aceptar el fenómeno mundial que está ocurriendo y tratar de convivir con una inflación un poco más elevada durante un tiempo, mientras se fomentan políticas de incentivo a la oferta. En este aspecto, creo que se puede nombrar a Brasil como un ejemplo en este aspecto ya que en materia energética ha venido fomentando la exploración en el área petrolera y el desarrollo de la industria de biocombustibles. Y en materia de alimentos, luego de lo que está ocurriendo con Argentina, Lula ha decidido impulsar el crecimiento del agro no sólo para el abastecimiento interno, sino también para transformar a Brasil en el granero del mundo.

Parece ser que el fenómeno del incremento en el precio de los alimentos y la energía deben ser tratados de una manera diferente a la que se enfrenta el problema inflacionario de manera general. También parece quedar en claro que la solución no radica en castigar a la oferta sino buscar los medios para que la misma se amplíe. No es impensado acordar con estos sectores un mínimo de abastecimiento interno. De este modo, los países podrán aprovechar el fuerte crecimiento de los precios internacionales al tiempo que mantienen abastecido al mercado interno con precios razonables en función de la situación actual.

Nos encontraremos nuevamente el próximo lunes,

Horacio Pozzo

¡Quién lo hubiera dicho en el inicio de su mandato! ¿Quién hubiera imaginado a Luiz Inácio Lula da Silva decidir un recorte del gasto público para mantener las cuentas fiscales en orden?…Quizás, los brasileños tendrían que estar agradecidos por esta decisión, pensarán algunos… ¿Por qué es que los brasileños deben tomar con agrado la decisión de Lula de reducir los gastos fiscales en US$ 11.411 millones?

Sin dudas que a ningún beneficiario, directo o indirecto, del gasto público le debe gustar este tipo de decisiones. Imagino a las empresas constructoras que participan de las licitaciones por la obra pública…no creo que estén muy contentas… claro que no. Es que el gobierno de Lula debía solucionar el problema que surgió a raíz de la no aprobación por parte del Congreso de la extensión del impuesto a las transacciones, lo cual le quitó al gobierno ingresos por US$ 23.000 millones.

Más allá del descontento que puedan tener muchos brasileños por esta decisión, lo cierto es que comprendo que es una medida acertada…. ¿Por qué creo que es una buena decisión?… Veamos:

En primer lugar es una clara señal de la continuidad de la línea de política económica que viene llevando adelante el gobierno de Lula. Le muestra a los mercados que más allá de las circunstancias, existe un compromiso concreto con el mantenimiento de la disciplina fiscal. En muchas oportunidades los países de la región han disfrutado de superávits fiscales pero, ante la menor variación del contexto económico, el mismo se desvanecía frente a la poca decisión de los gobiernos de sostenerlo (y cuidarlo), y con ello quedaba demostrado que la disciplina fiscal no era uno de los objetivos de estos gobiernos, sino situaciones circunstanciales vaya a saber uno por qué (¿Producto de privatizaciones? ¿De recuperaciones extraordinarias en los ingresos?, etc, etc).

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Otro efecto que producirá quizás marginalmente, aunque no sea el objetivo principal de esta medida, es una atenuación de las presiones inflacionarias al reducir la demanda interna. Este resultado de un menor gasto público cobra mayor relevancia si se considera que los indicadores de actividad están mostrando fuerza en la demanda doméstica, lo que puede llegar a presionar a los precios y obligar al Banco Central de Brasil a determinar un alza en la tasa de interés referencial, Selic, que actualmente se ubica en el 11,25%.

Las presiones inflacionarias en Brasil, al igual que lo que viene ocurriendo en el resto de los países latinoamericanos, están latentes y están manejando el humor del mercado a tal punto que la semana pasada, los economistas elevaron sus previsiones sobre la tasa referencial Selic al 12,5% para fin de año (desde el 12% proyectado previamente), al tiempo que incrementaron también las estimaciones para el índice inflacionario IPCA a un 4,5% (desde un 4,47%).

Y cuando la inflación amenaza con no apaciguarse, inmediatamente el real acusa el impacto dado que el mercado anticipa un posible aumento de tasas. Eso fue justamente lo que ha ocurrido cuando se conoció el cambio en las expectativas del mercado que prevé un mayor incremento en la tasa Selic al final del año. El dólar volvió a quebrar el piso de los R$ 1,70 en las últimas jornadas.

Ante esta situación y quizás como una manera de ponerlo a prueba acerca de la convicción de la política monetaria que se viene llevando a cabo desde el Banco Central de Brasil, en la reunión anual del BID se le preguntó a su presidente, Henrique Meirelles sobre la posibilidad de que la autoridad monetaria brasileña opte por establecer niveles específicos sobre el tipo de cambio. Meirelles, sin dudarlo y de manera contundente calificó a esta alternativa como “incompatible” con los esfuerzos de preservar la tasa de inflación bajo control. En palabras del presidente del Banco Central de Brasil: “Países que han tratado de involucrarse en metas no explícitas (en el tipo de cambio) también han tenido graves problemas de inflación”.

No está mal que Meirelles piense así, pero quizás tendría que haber cuidado sus palabras ya que entre el auditorio se encontraban autoridades de países latinoamericanos que intervienen el mercado de divisas para mantener su estabilidad determinando implícitamente una paridad cambiaria… Imagino que luego de sus declaraciones les habrá dado alguna disculpa.

Lo cierto de todo esto es que en lo que va del año, el real lleva acumulado una apreciación nominal frente al dólar del 4,5% (y del 20,4% desde inicios del 2007) y es mayor la probabilidad de que Brasil registre este año su primer déficit de la cuenta corriente, luego de cinco años de superávits consecutivos. Por lo pronto, los productores sólo pueden esperar medidas tendientes a aliviar los efectos negativos de la apreciación del real sobre su competitividad pero difícilmente vean una acción directa de la política económica sobre el tipo de cambio (quizás sí, alguna intervención leve en el mercado de divisas).

No me quedan muchas dudas de que Brasil está decidido a implementar políticas sanas de largo plazo aunque deba pagar algún costo en el corto. Seguramente el tiempo le dará la razón sobre esta sabia decisión.

Nos encontraremos nuevamente mañana,

Horacio Pozzo