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“Deja que yo me encargo, yo pago la cuenta”… ¡Qué lindo es escuchar estas palabras de un amigo cuando por ejemplo se sale a cenar, se comió de manera abundante y se sabe que la cuenta no va a ser para nada modesta!

Eso mismo fue lo que hizo el gobierno norteamericano con los activos tóxicos de las entidades financieras estadounidenses empachadas por haberse devorado a los mismos (aunque dicha propuesta aún debe ser aprobada por el Congreso de los EE.UU.).

Dice un conocido refrán: “Cuando la limosna es grande, hasta el santo desconfía”. Y considerando dicho refrán, inevitablemente uno se tiene que preguntar: ¿Por qué EE.UU. salió al rescate de Fannie Mae (NYSE:FNM) y Freddie Mac (NYSE:FRE)?

La explicación que ensayó el secretario del Tesoro de los EE.UU., Henry Paulson, fue: “Fannie Mae y Freddie Mac son clave para superar el problema de la vivienda”. El gobierno estadounidense decide salir al rescate de dichas empresas hipotecarias ante la inminente caída de las mismas, para evitar que ello arrastre al sistema financiero estadounidense.

La decisión de salir al rescate de las dos principales compañías hipotecarias de los EE.UU., en lo que representa el mayor rescate financiero de la historia, se puede ver más como una acción que busca evitar la profundización de la crisis, que como una acción tendiente a apuntalar la recuperación económica a través del despeje de los riesgos en el sistema financiero estadounidense.

Para los estadounidenses, la noticia pudo haber sido tomada de manera positiva ya que generó en principio una luz de esperanza de que la crisis había encontrado un freno. Así quizás hayan estado de acuerdo en que el dinero que sale de sus propios bolsillos, sea destinado a rescatar a empresas que han tenido un manejo desordenado e imprudente de sus carteras de crédito.

Cuando se dio a conocer esta noticia, los mercados iniciaron la jornada con una gran euforia y comenzaron a subir con fuerza. Pero como nos tiene acostumbrada esta crisis, lo bueno dura poco, y en el día de ayer volvieron los números rojos en las pizarras. Las bolsas europeas promediaron caídas en torno al 1%.

Es que a los mercados les tomó un tiempo pensar y sospechar que el rescate que realiza el gobierno estadounidense de estas dos firmas, podría estar indicando que la situación es más grave de lo que se piensa.

Esto es como cuando uno quiere comprar un auto usado y se topa con uno cuyo precio resulta sensiblemente inferior al que se estima, debería tener. En este caso, uno no pensará que el vendedor es muy bondadoso, sino que el automóvil debe tener mayores defectos que los observados a simple vista. Y con el rescate de las firmas hipotecarias pasa lo mismo.

Así es que ayer se volvió a instalar la duda sobre si el salvataje de las grandes compañías hipotecarias será suficiente para detener la caída en la economía estadounidense. Es por ello que se observó un aumento en el valor del dólar y en los títulos del tesoro estadounidense en los que los inversores buscaron refugio.

El comportamiento del dólar frente al euro se vio reforzado por los datos que surgen desde la eurozona y que acercan cada vez más a la misma hacia la recesión económica. Así la divisa norteamericana, alcanzó su valor máximo frente al euro de los últimos doce meses.

En medio de la incertidumbre, las acciones de Lehman Brothers (NYSE: LEH), el cuarto mayor banco de inversión de Wall Street, llegaron a registrar en el día de ayer una caída del 45%, alcanzando su menor nivel en casi una década, debido al temor a que no sea capaz de recaudar el capital que necesita. Ello se produjo tras la ruptura de las negociaciones que mantenía con el banco de inversión coreano Korea Development Bank (KDB).

¿Representa el rescate de las principales compañías hipotecarias estadounidenses un freno a la crisis del sistema financiero estadounidense?

Todo los indicios, a pesar de la euforia vivida el pasado lunes, indicarían que no. Lo que se puede pensar en estos momentos es que el rescate de estas firmas hipotecarias, estaría evitando que la crisis alcanzara una magnitud superior a la que actualmente posee.

Pero los riesgos de agravamiento de la situación por la que atraviesa el sistema financiero estadounidense están latentes ya que la crisis subprime ha activado varios puntos de riesgos que se encuentran dispersos en el sistema financiero. Así por ejemplo, en un artículo de la semana pasada El turno de las tarjetas de crédito en los EE.UU., hablábamos de los problemas que estaba atravesando el sector de tarjetas de crédito en los EE.UU.

Y nuevamente, hay que decir que lo mejor que puede pasarle a la economía estadounidense en particular y a la economía mundial en general, es que transcurra el tiempo sin que se produzcan nuevos episodios de crisis, lo cual no es altamente probable.

Pensar en la recuperación económica en las principales economías del mundo, es algo que ya se podría pensar que está pasando a un segundo plano, porque la realidad indica que los riesgos de un deterioro mayor en el contexto económico mundial, están latentes.

Nos encontraremos nuevamente mañana,

Horacio Pozzo

Se mantiene una tensa calma en torno al mercado inmobiliario y de hipotecas estadounidense. Los problemas aún no han terminado, e incluso, amenazan con incrementarse.

Es que el mercado inmobiliario estadounidense no da muestras de querer revertir su tendencia descendente. El índice compuesto S&P/Case Shiller de 20 áreas metropolitanas en los Estados Unidos (que mide la evolución de los precios de las viviendas unifamiliares), registró una caída del 0,9% en el mes de mayo, alcanzando una caída interanual del 15,8%.

Frente a la caída en los precios de las viviendas, que genera un claro desincentivo a los deudores hipotecarios para honrar sus obligaciones, se le debe agregar que desde la oferta hipotecaria, las restricciones se han incrementado, al tiempo que las principales firmas del sector Fannie Mae y Freddie Mac, se encuentran en problemas más graves como para pensar en generar financiamiento suficiente para lograr una recuperación del mercado. Este conjunto de factores, produce un escenario no del todo positivo como para pensar en una pronta recuperación del mismo y por consiguiente, de la economía estadounidense, considerando la importancia que para la misma representa el sector inmobiliario.

Como siempre, desde el FMI uno no puede esperar otra cosa que no sean malas noticias o pesimismo. Es que la gente del organismo internacional, manifestó su temor acerca de una posible expansión de la crisis hipotecaria en los Estados Unidos.

Vale recordar que el FMI un año atrás se equivocó en diagnosticar la profundidad del colapso de las hipotecas de alto riesgo, así como tampoco pudo advertir sobre la posibilidad de una crisis en el Sudeste Asiático. O sea, a la luz de los hechos, pareciera ser que el organismo internacional no es de demasiada ayuda a la hora de identificar riesgos, pero tampoco lo es a la hora de evitar que el pesimismo genere problemas mayores a las crisis que se producen ya que con sus declaraciones, puede alimentar comportamientos que pongan en peligro el equilibrio inestable que existe actualmente en los mercados.

En su informe de estabilidad, el FMI decía sobre el mercado inmobiliario estadounidense: “Por el momento, no se sabe cuándo tocará fondo el mercado de la vivienda…Es necesario frenar el declive del mercado inmobiliario estadounidense para estabilizar el sistema ya que así se contribuiría a la recuperación de los hogares y las instituciones financieras”.

Jaime Caruana, responsable por el sector financiero del FMI decía al respecto: “Los riesgos negativos subrayados en el informe de abril parecen materializarse, llevando a un círculo vicioso entre el sistema financiero y la economía”.

Pero no todo es negativo en el mercado de hipotecas estadounidense, ya que desde el Congreso se aprobó el paquete de ayuda a Fannie Mae (NYSE:FNM) y Freddie Mac(NYSE:FRE), al tiempo que cuatro de las principales entidades financieras estadounidenses, están trabajando en generar mecanismos de financiamiento para el sector.

En relación a la iniciativa aprobada por el Congreso de los Estados Unidos para auxiliar a las empresas hipotecarias Fannie Mae y Freddie Mac, la misma prevé financiamiento de emergencia así como garantías estatales para US$ 300.000 millones para créditos inmobiliarios, auxiliando de este modo a 400.000 propietarios endeudados y en riesgo de perder su vivienda.

Esta propuesta en conjunto con la iniciativa de generar financiamiento para el sector hipotecario, son dos elementos claves a través de los cuales, el gobierno estadounidense busca recuperar al sector inmobiliario.

El secretario del Tesoro de los EE.UU., Henry Paulson, intentó mostrar optimismo al respecto, al anunciar que los cuatro mayores bancos del país están listos para dar impulso a un mercado de bonos garantizados con activos, que podría ayudar a expandir significativamente el financiamiento de préstamos hipotecarios.

El Bank of America (NYSE:BAC), el Citigroup(NYSE:C), el JPMorgan Chase(NYSE:JPM) y el Wells Fargo(NYSE:WFC) están trabajando en el diseño de estas emisiones que buscarán el impulso del sector. Desde el Departamento del Tesoro se diseñó una serie de recomendaciones de buenas prácticas para la emisión de bonos respaldados de esta naturaleza que eviten que los mismos produzcan riesgos innecesarios.

En declaraciones de Paulson: “Creo que los bonos respaldados tienen el potencial de incrementar el financiamiento hipotecario, mejorar los estándares de colocación y fortalecer a las instituciones financieras estadounidenses al proveerles de una nueva fuente de financiamiento”.

¿Serán estas dos medidas suficientes para recuperar al mercado inmobiliario estadounidense? En un principio, pareciera que no. Si bien, son medidas de utilidad que evitan una crisis mayor y que animan al sector hipotecario, todavía persisten serios riesgos sobre otros sectores, como lo es el de tarjetas de crédito que amenazan con aumentar la magnitud del problema y hacer que los impulsos que se intentan con estas medidas, pierdan eficacia.

Ciertamente, todas estas iniciativas para impulsar a la economía estadounidense y dejar atrás a la crisis, son de ayuda, pero no se puede pensar que sean la solución definitiva a los problemas ya que persisten numerosos riesgos que aún no se han transformado en nuevos estallidos de la crisis. Ante esto, lo único que queda es esperar que el paso del tiempo vaya desactivando dichos riesgos.

Nos encontraremos nuevamente mañana,

Horacio Pozzo

Verdaderamente no ha sido demasiado optimista el secretario del Tesoro norteamericano, Henry Paulson en relación a las perspectivas que observa en el mercado de viviendas estadounidense.

Para Paulson, las liquidaciones de viviendas en Estados Unidos permanecerán altas y: ” no deberíamos sorprendernos por la continuación de informes sobre bajas en los precios de las casas”.

Para el secretario del Tesoro de los EE.UU., Henry Paulson, la economía estadounidense se recuperará hacia fines de 2008. En declaraciones a la cadena Televisa, Paulson dijo “Siento un optimismo moderado…Me parece que a fines de año vamos a tener indicadores de una recuperación económica”.