Los economistas nos empeñamos permanentemente en diseñar modelos o indicadores que busquen anticipar crisis o situaciones de riesgos para la economía. Muchos de estos desarrollos han resultado ser exitosos, otros solamente por un tiempo, mientras que otros han fallado generando grandes costos…tal como dicen las calificadoras que ocurrió con sus modelos de medición de riesgo en la última crisis subprime y que hizo que no detectara el incremento en el nivel de riesgo de ciertos activos financieros… A cualquiera le puede pasar… ¿No?
Más allá de los posibles cuestionamientos que puedan llegar a tener, los modelos económicos son, sin dudas, un aporte para el análisis de la realidad económica de los países (no para considerarlos al pie de la letra, sino como una medida adicional acerca de la salud de la economía). Es así que dos economistas del FMI, Dale Gray y Samuel Malone promueven la aplicación de modelos para el análisis de riesgos macrofinancieros, como una manera de ampliar las herramientas para medir la fortaleza de los países.
Gray y Malone ante el incremento en el nivel de riesgo que para los inversores posee actualmente Venezuela, han aplicado sus modelos a la economía venezolana con resultados reveladores. Estos ayudan a entender por qué a pesar del boom que está experimentando el precio del petróleo, es que para el mercado Venezuela aparece como un país de riesgo.
Ciertamente en el contexto actual, que un país como Venezuela, uno de los principales productores de petróleo, que le sirve como una fuente segura de divisas, aparezca como país de riesgo, no es del todo intuitivo. Después de todo, con una fuente de ingresos segura, sería poco probable que Venezuela no pueda hacer frente a los servicios de su deuda.
Este mayor nivel de riesgo de la economía venezolana se refleja en su riesgo país, el cual se encuentra actualmente en un nivel superior a los 600 puntos básicos. Esto es producto del endeudamiento que está llevando a cabo Venezuela para mantener en línea la cotización del dólar paralelo.
En relación a lo anterior, para Samuel Malone: “El Gobierno se enfrenta a dos dilemas. Dejar que el dólar paralelo aumente, con lo cual hay mayor presión inflacionaria, o endeudarse para bajarlo, con lo que aumenta el riesgo”.
Ahora bien, si lo que dice Malone es correcto, entonces no me gustaría pensar a cuánto podría ascender la inflación en caso de que no se controle el dólar paralelo, si la misma con el control y todo, ya acumuló un incremento del 12,4 % durante los primeros cinco meses del año y en su variación interanual registra un incremento del 32%.
Pero el problema en Venezuela no pasa solamente con la cuestión inflacionaria, sino también con la posibilidad latente de una crisis en el sistema financiero en caso de que existan problemas con su capacidad de hacer frente a los pagos de la deuda ya que la misma representa un porcentaje significativo dentro de los balances de dichas entidades.
Ante el nivel de exposición del sistema financiero venezolano al riesgo soberano, Samuel Malone: “¿Qué pasa si cae el petróleo y descienden las reservas internacionales, que es el activo que respalda a la deuda? Esto podría ser un choque muy negativo para los bancos… el sector bancario tiene entre sus activos deuda emitida por el Gobierno, si el precio de esta deuda desciende pierden valor sus activos, el efecto de una caída en el precio del petróleo tiene impactos colaterales a tomar en cuenta”.
Este panorama de la economía venezolana es de alta inestabilidad, ya que parece ser que existe un círculo vicioso que aumenta las posibilidades de que la economía entre en crisis.
Es que la inflación no se detiene y las medidas con las que insiste Chávez ya han demostrado acabadamente su ineficacia. El crecimiento económico muestra signos de desaceleración, ampliado por los temores que, sobre la inversión, produce los cambios inesperados (o quizás ya a esta altura, no tan inesperados), de las reglas de juego.
Ante este panorama, la incertidumbre de los venezolanos va en aumento y es por ello que se vuelcan al mercado de divisas (los que tienen la posibilidad de ahorrar), como una forma de buscar refugio para sus ahorros.
Hasta el momento, Venezuela resiste así, pero… ¿Cuánto tiempo más podrá soportar?
Nos encontraremos nuevamente mañana,
Horacio Pozzo
July 1st, 2008 | Horacio Pozzo | 0 comments | Continued