Nota de la Editora: la inflación y sus distintos modos de abordarla en Latinoamérica, según los cortes de gobierno: ya sea populista o económicamente más ortodoxo. Es notable que dos gobiernos que abrazaron la misma corriente, lleguen a los mismos resultados revolucionarios: desabastecimiento. Me pueden enviar sus comentarios a: paola@latinforme.com
¿Se Agotan los Instrumentos para Combatir la Inflación en Latinoamérica?
Buenos Aires, Argentina
26 de marzo de 2008
Para los economistas, estos tiempos no son para nada aburridos. Es que el mundo se encuentra cada vez más convulsionado, y los debates acerca de los problemas de crecimiento e inflación, con nuevos matices, están a la orden del día.
Mientras en el primer mundo crece el debate acerca de qué hacer para salir de la actual crisis financiera internacional para retornar la senda del crecimiento y cuáles son las enseñanzas a recolectar de esta experiencia, el principal debate en Latinoamérica pasa por cómo hacer frente a las presiones inflacionarias originadas mayormente desde el exterior.
Los países de la región han tomado dos caminos diferentes para enfrentar el mismo problema. Mientras la mayoría de los países latinoamericanos han optado por una política monetaria de metas de inflación con un alto compromiso en el logro de dicho objetivo, existen también otros países sudamericanos que han intentado una política de control inflacionario de tinte heterodoxo, como es el caso de Venezuela y la Argentina.
Con políticas de control inflacionario muy similares entre sí, los resultados en Venezuela y Argentina son, similares también: la inflación amenaza con acelerarse y el desabastecimiento es ya moneda corriente. En Argentina, un artículo escrito por Guillermo Laborda en Ámbito Financiero da cuenta de estimaciones por parte de estudios privados de una inflación mensual del orden del 2,5%-3% para el mes de marzo. Este valor dista mucho del esperado por el mercado para este mes que se ubica en el orden del 0,9%.
Uno puede verse tentado a pensar que las políticas antiinflacionarios de Argentina y Venezuela no son efectivas y resaltar las bondades de las políticas monetarias de metas de inflación. Pero la situación también se sigue complicando para aquellos países que están implementando estas políticas más sanas ya que, frente a las presiones inflacionarias que se mantienen, el contexto internacional va limitando la capacidad de la política monetaria local para actuar ya que incrementa ciertos efectos no deseados.
En los últimos días, la calificadora Moody’s ha manifestado esta limitación que poseen los países de la región en la continuidad de la política de subas de tasas: “Entre los cinco países latinoamericanos con Banco Central independiente, sólo Chile y Perú tendrían campo para seguir subiendo, el resto ya no podrían hacerlo”…
¿Dónde radica el problema de continuar aumentando las tasas de interés para controlar las presiones inflacionarias? Si bien la efectividad sobre el control de la inflación del uso de las tasas de interés como instrumento de política monetaria no está siendo puesta en duda, el contexto actual hace que la continuidad del ciclo alcista genere efectos colaterales.
Como parte de la inflación proviene de los altos precios internacionales de los commodities, el uso de la tasa de interés pierde parte de su efectividad ya que una porción del incremento en los precios queda fuera del control de la política monetaria. Es por ello que los países latinoamericanos han tenido que incrementar sus tasas de interés por encima de los niveles que hubieran sido suficientes en ausencia de dicha “inflación importada”.
Las altas tasas de interés vigentes en los países de la región en combinación con los fuertes recortes realizados por la Fed en los últimos meses, han incrementado sensiblemente el diferencial de tasas. Así, por ejemplo, el diferencial de tasas respecto a la tasa de la Fed (que luego del último recorte, se ubica en 2,25%), alcanza a los 900 puntos básicos para Brasil y a los 750 puntos básicos para Colombia. También se ha producido un incremento en el diferencial de tasas respecto a las vigentes en los mercados monetarios de los países del primer mundo que han mantenido estables o con una leve baja, sus tasas de interés.
El diferencial de tasas conjuntamente con la debilidad del dólar está generando una fuerte apreciación en las monedas latinoamericanas. Esto afecta a la competitividad de los sectores transables que son además afectados por los incrementos en las tasas afectando su situación financiera. Las altas tasas de interés amenazan con afectar el crecimiento de estas economías.
Ante este contexto, se reduce el margen de acción de la política monetaria, a pesar de que las presiones inflacionarias parecen no menguar.
Los últimos datos muestran que en México se produjo una aceleración de la inflación durante la primera quincena de marzo, donde el incremento de precios ascendió a 0,48%, mientras que la inflación subyacente lo hizo un 0,33% (más del doble de lo observado para el mismo período del 2007).
En Brasil, si bien el mercado mantiene estable su expectativa de inflación para el 2008 en torno al 4,4%, el gobierno brasileño se ha mostrado preocupado por el fuerte crecimiento experimentado por el crédito al sector privado en los últimos meses que pueden derivar en un aumento de las presiones inflacionarias ante las dudas sobre la respuesta de la oferta (en especial, de los sectores automotriz, de acero y de la construcción que operan al límite de su capacidad), frente al crecimiento de la demanda.
Ante este panorama ¿Existe otra alternativa a la política de alza de tasas? Por lo pronto, algunos de los países han dispuesto medidas para atacar a la inflación desde los costos. Tal es el caso de Colombia con la reducción de tarifas a la importación de insumos claves y de Chile con la eliminación de los impuestos a los combustibles (aunque aún no se han reflejado en una baja en el precio de los mismos).
Si bien la situación se ha vuelto más compleja, la reciente desaceleración y reversión observada en el comportamiento de los precios de los commodities promete ser un factor que juegue a favor de suavizar las presiones inflacionarias. Habrá que esperar para saber si efectivamente se confirma este cambio en la tendencia de los precios de los commodities, ante la cada vez más probable recesión en los EE.UU. y sus efectos sobre la economía mundial, o si solamente fue un movimiento correctivo.
Nos encontraremos nuevamente mañana,
Horacio Pozzo
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March 26th, 2008 |
Horacio Pozzo |
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