Los Estados Unidos de Weimar

Comentábamos ayer con representantes de un banco canadiense, de visita por Buenos Aires, el colapso (no el que será provocado por Bernanke con su regalo navideño anticipado a los gangs de Wall Street) crediticio originado en Estados Unidos y su derrame en el resto de la economía y los sectores más afectados: prestamistas hipotecarios y el sector financiero: la situación de los bancos de inversión y sus últimos resultados… la corrida contra el prestamista hipotecario Northern Rock en Gran Bretaña, los resultados posteados por Bear Stearns (pérdidas de 61% por sus operaciones en hipotecas y hedge funds), por Lehman (sus ingresos cayeron 3m2% en el trimestre), de instituciones financieras que habían sufrido pérdidas debido a la exposición en el sector hipotecario, y yo comentaba los últimos excelentes resultados de Goldman Sachs en el trimestre debido a su posición defensiva en el área hipotecaria (shortearon hipotecas) … cuando mencioné esto último me frené… creo alcanzaron a captar un rictus de incomodidad y perplejidad en mi expresión en el mismísimo momento que venía a mi mente la pérdida de 30% ($1.500 millones de dólares) en su hedge fund Global Equity Opportunities…. me dije ¿pude haber entendido tan mal? A mi regreso de la reunión corrí a chequear la información nuevamente y sí, había entendido bien. Los resultados de Goldman (NYSE: GS) para el trimestre habían no sólo superado las expectativas de analistas en un 41% sino que había tenido un trimestre brillante. Este fondo venía de perder en sólo una semana un 27% de su valor ($1.000 millones), antes de que GS le inyectase $2.000 millones y nuevos inversores $1.000 millones más. Su hedge fund estrella, el Global Alpha, de $6.000 millones en activos, había perdido en el año más de un 30% de su valor y sus clientes estarían por retirar un total de 26% del capital ($1.600 millones) según el Wall Street Journal. Pero claro, Goldman es Goldman. Y su capacidad de adelantarse a los movimientos de mercado parece que una vez más los protegió de pérdidas significativas. Pero… hay algo que no entiendo… si el banco se cubrió tan bien en su inversión en hipotecas, hedgeándose… ¿entonces por qué perdió $1.500 millones en el negocio de financiamiento a compras apalancadas de empresas (LBO loans) si vió venir tan anticipadamente la avalancha?

Los mercados financieros no se rigen por otra cosa más que temor y codicia, además de ser impulsados por oferta y demanda, más que noticias externas. Y el mercado volvió esta semana a reafirmar este concepto. En una jugada imprevista pero fuertemente esperada, el jefe de la Reserva Federal, Ben Bernanke, decidió en un mismo día y ante la presión salvaje del gang de Wall Street, bajar en simultáneo su tasa de descuento (para préstamos directos a la banca privad,a de 5,75% a 5,25%) y los Fed Funds (a tasa básica, de 5,25% a 4,75%). WST reclamaba un maná del cielo señalando al sector hipotecario como el causante de la tragedia en la que se veían envueltos: la falta de liquidez. Luego de relajar la tasa, estos mismos operadores anunciaban que esto no solucionaría en absoluto los desfasajes en el sector hipotecario. Esto, lejos de toda duda, pero…¿por qué no se escuchaban esas declamaciones previo a la intervención salvadora de la Fed? En palabras de representantes del sector : “La Reserva Federal necesita mantenerse en su política y no salvar a hedge funds ¡debieran de haber evaluado mejor por empezar! Lamento mucho que la gente haya tomado $450.000 en hipotecas sin pagar un centavo de anticipo… la gente debe ser responsable por los préstamos que adquiere” comentaba al diario Wall Street Journal, Suzanne Mitchell, de una compañía inmobiliaria de Houston, Estados Unidos.

Esta amnistía a quienes arriesgaron por demás en WST provocará más riesgos morales futuros. ¿Por qué no arriesgar mi camisa operando activos apalancándome extensivamente si aún perdiéndola, la recuperaré?
El mercado estaba muy cercano a los máximos del año, descontando desde el mínimo de la corrección terminada en niveles de 1370 de SPX, una baja de tasas, subiendo estrepitosamente luego para estar ya a un tris de los máximos del año nuevamente. Quien arriesgó una camisa Wal Mart hoy puede recibir una de Ermenegildo Zegna. El negocio es especular, apalancarse, y si sale mal pedimos todos al unísono que nos repongan los negocios a través de una mayor liquidez. En estas condiciones, ¿por qué no hacerlo?

Fue un guiño a la adicción de plata fácil y barata del sistema salvador (hoy llamado Ben), nuevamente. El mercado bursátil actúa como una droga y un casino en Estados Unidos y sus ciudadanos son fuertemente adictos a él. No queremos ver a consumidores con caras largas fuera de los grandes centros de compras ni comprando menos autos porque sus activos bursátiles están corrigiendo un poco. Mejor alimentar a la bestia aún a costa de asestar el golpe mortal a su propia moneda, y generando aún mayores expectativas inflacionarias a las ya existentes. Es comprensible que muchos digan que por la baja en precios mayoristas en agosto (-1,4%), la inflación no sea preocupante. No perdamos de vista que el petróleo cotizaba en niveles de $70/barril en ese mes, viniendo de un nivel de $77 durante julio (máximo del año). De todos modos esta ‘baja’ en precios mayoristas cuando los bienes básicos de consumo en Estados Unidos especialmente alimentos no hacen sino aumentar no me provocan más que risa al tipearlo. Amigos en diversas ciudades a través de EEUU me comentan que su percepción es de una inflación en el nivel de 7-8%. Pareciera que la Argentina sigue exportando talento al mundo, INDEK for export (ver nota ‘Argentina y la Política del Photoshop’ http://moneyweekes.com/?p=66).

Por más que se hable de un crecimiento ‘moderado’, esta baja de tasas con un dólar en declive y sin freno, el petróleo subiendo y por encima de $80, la ‘agroinflación’ aumentando mundialmente (leche, soja, maíz, el trigo duplicando su valor a niveles máximos de $8,75/bushel), el US Dollar Index en su mínimo de 15 años, la oferta monetaria M3 subiendo en 14% con respecto al año anterior en EEUU, una China (6,5% inflación en agosto) con un crecimiento superior al 10% anual con sus precios de alimentos aumentando hasta un 70% como el caso del lechón y trabajadores más ‘primer mundarizados’ reclamando mayores beneficios y salarios, por erosión inflacionaria en sus ingresos, con mayores controles en sus exportaciones que derivan en mayores costos, viviendo una burbuja bursátil inflacionaria… ¿qué provocará? ¿se merecía el mundo en este particular momento una doble baja de tasas por parte de la Fed? ¿No hubiera acaso alcanzado con bajar sólo la de descuento? Varios ya están especulando con más bajas de tasas futuras. En nombre de Greenspan y su política de bajas tasas y emisión se creó la burbuja inmobiliaria que comenzó a explotar en 2006… me pregunto…¿es éste el comienzo de la creación de un nuevo monstruo que ya está empezando a tomar forma? “La inflación en Estados Unidos puede aumentar al 5-6%” anunció Greenspan el 15 de septiembre pasado. Está absolutamente autorizado para opinar ya que fue él quien engendró esta bestia.
Esta es una situación muy distinta a la vivida en 1998 luego de las crisis asiática, rusa y salvataje del fondo LTCM. La tasa venía con tendencia bajista de largo plazo desde el pico de comienzos de los 80s, el dólar estaba en bull market, los precios de los commodities en baja.

¿La confianza se quebró en el sector financiero? En absoluto. En la medida que sigan rigiendo enemigos del libre mercado en Estados Unidos, la confianza en el sistema no se quebrará jamás. La mano visible del mercado ajusta agresivamente. Me parece que me equivoqué…. ¿No era la mano “invisible”? A ver…no, invisibles sólo han quedado los puristas de libre mercado y muy visibles quienes así se proclaman pero aplican intervenciones masivas en él.

Los commodities es el sector fuerte en dónde perfilarse actualmente, especialmente el maíz que se lo ve gráficamente en los inicios de un nuevo envión alcista.
El oro por supuesto es la inversión de defensa preferida ante este escenario también. Pero he encontrado una opción muy interesante que es una compañía minera que cotiza en el Amex y en Toronto, con una posición financiera sólida, sin deuda, ubicada en una zona relativamente inexplorada en Africa y en los inicios de lo que parece ser un buen desarrollo alcista. Se los comento en la próxima.

Hasta entonces,

Paola Pecora

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ACERCA DEL AUTOR

Paola Pecora es la Editora en Jefe de Latinforme.com. Ha trabajado en el sector financiero durante 17 años, como asesora, trader y analista técnica y fundamental de mercados financieros internacionales. Trilingüe, de visión contrarian e independiente (demasiado a veces) la convierten en referente indispensable a la hora de evaluar y escoger oportunidades de negocios internacionalmente. Es actualmente asesora en mercados financieros de la consultora internacional Gerson Lehrman Group y ha sido editora de MoneyWeek Edición Sudamericana. Su columna sale los viernes en Latinforme Diario.

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