¿Qué ocurrirá con el Real?
En momentos de crisis como éste, no resulta fácil encontrar oportunidades de inversión. Con mercados en continuo descenso ya no resulta tan simple poder determinar si los valores de los activos se encuentran por debajo de su verdadero valor en función de sus fundamentales o si, por el contrario, pueden continuar con su tendencia hacia la baja, produciendo más pérdidas a los inversores.
Uno de los hechos que me ha llamado más la atención dentro del impacto que la crisis ha tenido hasta el momento sobre Latinoamérica, fue la fuerte depreciación del real brasileño.
Si bien la depreciación observada en la moneda brasileña ha sido inesperada para mí por su magnitud, este hecho no escapa a la lógica observada en los factores determinantes de su evolución. Es que durante el tiempo previo, Brasil con una economía sólida y en crecimiento, con indicadores macro que gozaban de muy buena salud y una política monetaria previsible, transparente e independiente, logró un sistema financiero próspero, y que ingresaran grandes cantidades de dólares de manera continua y creciente, los cuales eran intercambiados por reales en un mercado cambiario sin intervención.
La crisis financiera internacional revirtió fuertemente este comportamiento, no tanto producto de un potencial deterioro en los fundamentales macro de Brasil (lo cual no ha ocurrido, sino de manera muy limitada), sino por la necesidad de los inversores de hacerse de liquidez y deshacer posiciones de riesgo.
Es así que el dólar en Brasil pasó de un mínimo de R$ 1,56 el 1 de agosto, a su valor actual de R$ 2,32 (un 48,7% más), demasiado para una economía que se muestra sólida y con indicadores macroeconómicos sanos, entre los que se incluyen los más de US$ 200.000 millones en reservas internacionales.
Dada esta fuerte depreciación de la moneda brasileña, me da la sensación de que el real puede ser una gran apuesta en estos momentos de incertidumbre ya que la misma puede deparar interesantes ganancias una vez que los mercados se estabilicen (e incluso antes de que ello ocurra).
Existen varios motivos que me hacen pensar que estas expectativas tienen bases sólidas: el primero, tal cual como comentara anteriormente, no se observa un deterioro de significación en los fundamentales de la economía brasileña. Las perspectivas de crecimiento si bien se han reducido para el corto plazo, se mantienen sólidas en el mediano y largo plazo.
En relación a la política monetaria, las expectativas de control de la inflación han mejorado sustancialmente. A pesar de ello, no se espera que el Banco Central de Brasil realice fuertes recortes en su tasa de interés de referencia, la cual se encuentra en 13,75%. Con niveles elevados de tasas de interés, la economía brasileña mantiene el atractivo para los inversores que se animarán a retornar en cuanto se calmen las aguas de los mercados financieros internacionales.
Si bien el real sufrió una fuerte depreciación que mejora las condiciones de competitividad de la economía brasileña, no está en el interés del gobierno de Lula de que se mantenga en dicho nivel, ya que dicho nivel del tipo de cambio, puede generar un impacto negativo a través de un incremento inflacionario. Esto da también perspectivas a que el real se fortalezca en relación al dólar, aunque no necesariamente retorne a los niveles más altos que supo tener durante el presente año.
El desarrollo que ha observado la economía de Brasil en los últimos años, mantiene su perspectiva ascendente. Brasil tiene grandes proyectos para desarrollar su economía que se encuentran en sus etapas iniciales. Este crecimiento y desarrollo potencial, será un elemento que atraiga un significativo flujo de capitales externos que influirán hacia la apreciación del real.
Por otra parte, existe en evaluación un proyecto para alentar la repatriación de capitales que en un monto estimado de US$ 70.000 millones, se encuentran de manera ilegal en el extranjero. El proyecto fue elaborado por el senador Delcidio Amaral perteneciente al Partido de los Trabajadores, y el mismo prevé que los capitales repatriados sólo paguen el 8% al fisco en concepto de Impuesto de Renta, pudiéndose reducir al 4% si el dinero ingresado es aplicado al financiamiento de obras de infraestructura.
De concretarse el proyecto de incentivos a la repatriación de capitales y alcanzar un nivel de éxito aceptable, ello implicaría una apreciación sobre el real más allá de que el contexto internacional pueda evidenciar menores turbulencias.
Por todos los motivos expuestos, creo que el real brasileño puede ser la gran apuesta para el 2009 y merece al menos tener un espacio en nuestra cartera de inversiones. No tengo dudas de que el real se fortalecerá durante 2009 frente al dólar, aunque aún no está claro en cuánto podrá hacerlo. Durante el transcurso del 2009 veremos qué tanto podrá recuperar el real su valor y qué tan buena resulta ser esta recomendación.
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ACERCA DEL AUTOR
Horacio Daniel Pozzo es Licenciado y Magister en Economía de la Universidad Nacional de La Plata. Trabajó como investigador para el Centro para la Estabilidad Financiera y en proyectos de investigación para el Banco Mundial, el BID,entre otros organismos internacionales, especializándose en temas de Gobierno Corporativo y Capital de Riesgo. Fue economista de la Fundación Capital de Argentina especializándose en temas de inflación, política monetaria y sistema financiero. Dicta clases de Macroeconomía II en la Universidad Católica de La Plata. Es autor de varios artículos sobre política monetaria y sistema financiero. Escribe el Latinforme Diario.
Comment by Federico on 1 December 2008:
Me intereso mucho el informe sobre invertir en el Real, ahora nunca me fue inviertiendo en monedas debido a mis pocos conocimientos sobre este tema, les pido porfavor si me pueden ayudar sobre como invertir en este sector
Muchas Gracias y los felicito por los informes
Comment by Decio on 1 December 2008:
Parabens pela reportagem. Infelizmente devido a crise mundial o real se desvalorizou, mas o dinheiros dos ingressos eram na sua totalidade especulativo em sua maioria. Brasil juntamente com os outros membros denominados Bric tambem foram alvo dos capitais especulativos dos grandes hedges funds e seus managers sedentos por lucros faceis. A bolsa brasileira mais forte Bovespa tambem tinha como seu parametro e termometro as açoes da Petrobras e outras commodities. Com perigo de recessão nos mercados americanos/europeus as demandas destas commodities despencaram, despencando as outras num processo dominó. Na eventualidade das outras economias clientes destas commodities se recuperarem o que isto deve ocorrer a curto medio prazo a economia brasileira deve acompanhar. Concordo plenamente com a opiniao de seu informe.