¿Qué están haciendo los Bancos Centrales Latinoamericanos?
La crisis financiera internacional ha impactado significativamente en el contexto económico que deben enfrentar los hacedores de política monetaria en los países de Latinoamérica.
El desafío que enfrentan ahora los Bancos Centrales latinoamericanos tiene sin dudas un mayor grado de complejidad que el que enfrentaban hace tan sólo un par de meses atrás. El foco del problema principal se está modificando desde las preocupaciones inflacionarias hacia la volatilidad del tipo de cambio. Y para colmo de males, es tal la volatilidad que padecen los mercados que ello repercute sobre los canales de transmisión de la política monetaria haciendo incierto el impacto de las decisiones en el manejo de las tasas de interés sobre la inflación y el producto de las economías.
Las turbulencias de las últimas jornadas han disparado el valor del dólar en los países latinoamericanos. Brasil es el caso más notorio en donde el valor del dólar en relación al real pasó de R$ 1,556 el último 4 de agosto, a R$ 2,325 el pasado viernes. En el caso de Argentina el dólar pasó de $ 3,04 a principios del mes de setiembre a $ 3,27 en el cierre de la última jornada. En Chile, el dólar pasó de $ 505 en principios de agosto a $ 637, mientras que en Perú pasó de 2,80 nuevos soles a 3,10 nuevos soles en dicho período.
La fuerte variación diferencial de la cotización del dólar entre los países de la región puede generar problemas de competitividad intra-regional. Como comentáramos en el artículo del pasado viernes Devaluación del real en Brasil…¿Más problemas para Argentina? Argentina ya se ha empezado a preocupar por la posible invasión de productos brasileños y se encuentra estudiando medidas al respecto.
Pero los problemas que deben enfrentar los Bancos Centrales de Latinoamérica no terminan allí. Es que la crisis financiera internacional ha hecho que los mercados financieros domésticos de los países latinoamericanos también se vean convulsionados. Así, la crisis financiera internacional ha tenido un impacto en la región al frenar la dinámica de crédito en los mercados locales. Ello genera un problema adicional para estas economías para las cuales, la fortaleza de la demanda interna podía compensar (que depende del crédito interno), al menos en parte, la debilidad de la demanda externa.
Es por ello que, ante la incidencia de la crisis en los mercados financieros latinoamericanos, surge irremediablemente la siguiente pregunta: ¿Qué deben hacer los bancos centrales de la región?
En lo inmediato, relacionado a lo que están haciendo los bancos centrales de la región, estos han pasado su foco de atención de los problemas inflacionarios hacia la volatilidad del tipo de cambio buscando evitar que las monedas locales se sigan depreciando, aunque no descuidan el primero. Así los bancos centrales de Argentina, Perú, México y Brasil han salido a intervenir en sus mercados de divisas para sostener la cotización. Colombia y Chile han eliminado las compras diarias de divisas. Colombia anunció que comenzará a realizar subastas de control de volatilidad para vender un cupo de US$ 180 millones y controlar la caída de su moneda.
Aquí vale mencionar la importancia que tiene la acumulación de reservas internacionales en los países latinoamericanos, las cuales evitan que se produzcan corridas cambiarias o algún otro efecto no deseado.
Una cuestión a evaluar con seriedad es cómo impacta la nueva situación en la dinámica inflacionaria de los países de la región. El golpe que la crisis le ha dado a la tendencia creciente de los precios de los commodities, ha aliviado las presiones externas que sobre los precios recibían las economías de la región.
El pasado jueves, los bancos centrales de Chile y Perú han decidido dejar inalterada su tasa de referencia dado el impacto de la incertidumbre de los mercados financieros internacionales y las perspectivas recesivas de la economía global, sobre los factores externos que provocaban una buena parte de la inflación doméstica en dichos países (principalmente, con el alza en el precio de la energía y los commodities agrícolas).
Por otra parte, los bancos centrales de la región deben trabajar para restaurar los canales de transmisión de la política monetaria para que sus acciones vuelvan a ser efectivas. Uno de estos canales golpeados por la crisis, es el canal crediticio.
El deterioro del mercado de crédito, deprimido por la incertidumbre global con incidencia en el contexto local, debe ser entonces otra de las cuestiones a tratar.
En este sentido, el Banco Central de Colombia, ha decidido una serie de medidas para incentivar el crédito interno, como por ejemplo la eliminación de los encajes marginales, y se encuentran evaluando la reducción en el encaje medio de las colocaciones bancarias. El Banco Central de Colombia también eliminó los encajes por el ingreso de divisas del exterior.
Finalmente, la falta de integración entre los países latinoamericanos puede ser el factor que explique la no coordinación de políticas monetarias entre los mismos. A pesar de ello, sería conveniente en este contexto que los Bancos Centrales latinoamericanos comiencen a coordinar sus acciones y consensuar objetivos para que no se generen efectos no deseados de las políticas de unos países sobre otros.
Si bien quizás no se pueda pretender una coordinación global entre los bancos centrales de la región, si se puede sugerir que aquellos países con mayores vínculos, evalúen la posibilidad de coordinar políticas monetarias.
Cuando el contexto macroeconómico local estaba haciendo fácil la tarea de los banqueros centrales latinoamericanos, la crisis se ha transformando en la invitada no deseada que provocó que los hacedores de política monetaria deban estar permanentemente evaluando sus líneas de acción y pensando en medidas que protejan la estabilidad de los mercados financieros ante los diferentes shocks que reciben del exterior.
Nos encontraremos nuevamente mañana,
Horacio Pozzo
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ACERCA DEL AUTOR
Horacio Daniel Pozzo es Licenciado y Magister en Economía de la Universidad Nacional de La Plata. Trabajó como investigador para el Centro para la Estabilidad Financiera y en proyectos de investigación para el Banco Mundial, el BID,entre otros organismos internacionales, especializándose en temas de Gobierno Corporativo y Capital de Riesgo. Fue economista de la Fundación Capital de Argentina especializándose en temas de inflación, política monetaria y sistema financiero. Dicta clases de Macroeconomía II en la Universidad Católica de La Plata. Es autor de varios artículos sobre política monetaria y sistema financiero. Escribe el Latinforme Diario.
Comment by Enrique Ruiz on 14 October 2008:
Creo que los Bancos Centrales Latinoamericanos deberian buscar tener metas bajas de inflación y mantenerlas con politicas monetarias restrictivas .
Se deberia dejar flotar libremente el dolar para que encuentre su equilibrio cambiario debido a los desajustes económicos de la economia americana de alta expansión monetaria,grandes deficits fiscales y de balanza de pagos.
Deberian minimizar sus riesgos de las reservas de sus Bancos Centrales por las fluctuciones que podria tener la moneda norteamericana , a posiciones del ORO y otros que diverfiquen el riesgo