Si hay algo que está claro en la economía argentina para el 2010 que está próximo a comenzar, es que la tasa de inflación real alcanzará otra vez los dos dígitos. Esto ocurrirá más allá de si el Instituto Nacional de Estadísticas y Censos (INDEC), se esfuerce en mostrar otra realidad. ¿Qué riesgos y oportunidades puede generar?

Los ajustes postergados en las tarifas, las negociaciones salariales y una recuperación de la demanda producto de un cambio positivo en el contexto externo y una mayor calma y mejores expectativas en el contexto interno, son factores más que suficientes para pensar que la tasa de inflación minorista en 2010 en Argentina, no puede ser inferior a la observada en 2009. A todos estos factores se les debe sumar los efectos derivados de la política económica del gobierno que ha afectado la oferta de sectores claves como el agrícola ganadero.

Y cuando me refiero a la tasa de inflación observada en 2009, lógicamente no estoy pensando en el número dibujado desde el INDEC (¿Cuándo el gobierno le permitirá al INDEC recuperar su prestigio?), que apunta a cerrar el año por debajo del 7%, sino a la inflación real que se ubica por encima del valor oficial.

La consultora Ecolatina, elaboró un informe en el que estima que la tasa de inflación minorista de Argentina será del 17,5% en el 2010. Se está terminando el recreo (si es que se puede decir “recreo” a una inflación de dos dígitos aunque menor que en 2008), que las presiones inflacionarias, le dieron a la economía argentina, y las tensiones saldrán a la luz apenas el almanaque marque el 2010.

Para el 2009, desde Ecolatina se anticipa una tasa de inflación del 14,7%, aunque acelerándose: “Si bien el alza de precios en 2009 fue significativamente inferior a la del año pasado, aún continúa en niveles elevados y se espera que la tendencia alcista persista”. Esta proyección es coincidente con las estimaciones que desde hace ya varios meses, viene realizando el mercado.

¿Qué puede ocurrir en la economía argentina si se acepta que 2010 traerá consigo una inflación del 17,5%  o similar? La tranquilidad que las mejoras en la economía tendrán para los trabajadores, al reducir la posibilidad de despidos, probablemente le servirá a los sindicatos para pelear por fuertes mejoras salariales.

Martín López, consultor senior de Capital Humano de Mercer, anticipó en La Nación que para 2010 se esperan alzas salariales del 15% promedio para el personal fuera de convenios colectivos, por lo que el alza puede ser superior para aquellos que están incluidos en los convenios por la acción de los sindicatos.

¿Se producirán nuevas rondas de negociaciones salariales antes de finalizado el año? Prematuro pensar que se produzcan dos rondas de negociaciones salariales en el año, aunque la experiencia reciente le asigna una cierta probabilidad de ocurrencia que no se puede descartar.

Los empresarios, que han visto en el último tiempo, un fuerte deterioro de su rentabilidad, buscarán mantener e incluso recuperar sus márgenes de ganancia ante una demanda en recuperación: “Con la mejora de la demanda es probable que los empresarios puedan recuperar parte del margen de rentabilidad perdido en 2009. Esto significa que –a diferencia de este año – buscarán trasladar una proporción creciente de los incrementos en sus costos a los consumidores”, decía Ecolatina en su informe.

Los riesgos de que la inflación en Argentina se dinamice y aceleren no se pueden descartar. Esta posible dinamización de la inflación, en caso de ocurrir, no es probable que se produzca por efecto del crecimiento económico ya que existe capacidad ociosa para responder al aumento de la producción. Los desajustes en precios que observa la economía y que se vienen acumulando desde varios años atrás, son la principal amenaza para que la dinámica inflacionaria se refuerce.

En materia de crecimiento económico, el presidente del Banco Central de la República Argentina (BCRA), Martín Redrado en una entrevista que le realizara Sujata Rao para Reuters, estimó que la economía argentina podría crecer un 3% o más en 2010. Luego de un 2009 en donde se espera una contracción del 2% en el PBI argentino, un 3% de crecimiento aparece como muy positivo. Sin embargo, la inflación puede echar por tierra la ilusión de tal crecimiento si es que provoca temores e incertidumbre en el contexto económico local.

Mirando hacia el tipo de cambio, un 17,5% de inflación representará un golpe muy duro para la competitividad cambiaria. Considerando que el resto de las principales economías observará para 2010 una tasa de inflación que apenas alcanzará al 2% en el extremo, el tipo de cambio real de Argentina observará una apreciación estimada del 15% si es que el tipo de cambio nominal se mantiene constante.

Las presiones que enfrentará el gobierno para la depreciación cambiaria coincidirán con sus deseos de un tipo de cambio más débil para de este modo, mejorar sus ingresos fiscales, por lo que las perspectivas cambiarias apuntan a una depreciación del tipo de cambio. ¿A cuánto puede ascender el dólar en Argentina para finales de 2010? Si consideramos que el objetivo de base del gobierno puede centrarse en mantener constante el tipo de cambio real multilateral (esto es, el tipo de cambio del peso argentino en relación a una canasta ponderada de las monedas de los países con mayor vinculación comercial con Argentina), y tenemos en cuenta que el real (la moneda del principal socio comercial de Argentina) observa perspectivas de apreciación, al igual que el euro, no resultaría descabellado pensar en un dólar a $ 4,20 para finales del 2010.

La depreciación cambiaria en Argentina encuentra limitaciones por lo que no es muy probable que el dólar se ubique muy por encima de los $ 4,20. Un tipo de cambio más devaluado generaría nuevas y preocupantes presiones inflacionarias que derivarían en costos muy superiores a los beneficios de competitividad y recaudación fiscal, que se pretenden alcanzar.

Argentina ingresará en el 2010 con ilusiones de recuperación de la senda de crecimiento. El país tiene buenas perspectivas para lograrlo siempre y cuando pueda controlar a la bestia inflacionaria. La prudencia en las decisiones en materia de política económica aparece como una de las claves para el éxito. La economía argentina enfrentará grandes riesgos en 2010, pero no estará ausente de oportunidades.

La dinámica inflacionaria en Argentina genera grandes riesgos para la economía, pero también genera oportunidades. Para poder comprender cómo lo que sucede en la economía incide en el rendimiento de nuestras inversiones, Latinforme lanzó su Curso de Economía Básica para Inversores , una guía de gran utilidad para entender los conceptos básicos de la economía en un contexto de toma de decisiones de inversión.

Horacio Pozzo