“Lamentablemente, hay gente en la industria financiera que está malinterpretando este momento. En vez de aprender las lecciones de Lehman y de la crisis de la cual aún nos estamos recuperando, prefieren ignorarlas”, Barack Obama en su discurso por el aniversario de la quiebra del gigante financiero.

Los ejecutivos bancarios no solamente estaban aburridos en el último tiempo con la estabilización de la crisis y el poco volumen de negocios de sus entidades, sino que habían comenzado a sentir preocupación por los flacos bonus de fin de año que recibirían. El sueño de un gran yate y un avión privado de última generación, tendrían que ser sustituidos por, quizás, una pequeña embarcación y por una avioneta a no ser que surjan nuevas ideas para recuperar la rentabilidad perdida.

Si hay algo que deben aprender los reguladores del sistema financiero es que la ambición del mercado por las ganancias hace que las crisis no sirvan de lección para su disciplinamiento. Los beneficios de las posiciones riesgosas resultan demasiado atractivos como para mantener la indiferencia y la utilidad marginal que producen los beneficios pareciera ser creciente.

El sistema financiero (ni los grandes hombres de negocios que lo conforman), no repara en el daño causado a la economía, en la que produjo una fuerte destrucción de riqueza de familias que han dedicado toda una vida para asegurarse su retiro, ni tampoco en el ejército de desocupados que apenas pueden asegurarse la subsistencia. La ambición por la rentabilidad se plantea como un objetivo a lograr a cualquier precio.

Cuando aún la regulación del sistema financiero estadounidense sigue luchando por reformarse para responder a la crisis pasada, esto es, para corregir los errores que permitieron la crisis, el sistema financiero ya le sacó ventaja y se está volviendo hacia la carrera por la rentabilidad con nuevas ideas.

La habilidad del mercado para saltear los obstáculos impuestos por la regulación hace necesario considerar que no alcanza con la propuesta de reforma de la regulación del sistema financiero para evitar crisis. Es necesario asegurar los mecanismos para que dicha regulación se adapte con la mayor velocidad a los cambios que se producen en los mercados financieros. Es una condición básica ya que de modo contrario, la regulación siempre correrá detrás por varios cuerpos de las innovaciones financieras.

Hasta hace poco,  la vida de las personas no valía demasiado para el sistema financiero, hasta que descubrió que puede beneficiarse de los seguros que se arman en torno a ellas.

Los mercados le habían tomado el gustito a las ganancias abultadas que les permitiera disfrutar los diferentes activos tóxicos hasta el estallido de las subprime y es por eso que para rememorar viejas épocas, según The New York Times, se han enfocado en la titulización de los acuerdos a los que llegan aseguradoras y asegurados con respecto a los seguros de vida.

¿En qué consiste el negocio? Los banqueros están interesados en comprar acuerdos que cierran las entidades con sus clientes enfermos o más mayores. Se trata de que los titulares de la póliza la revendan por una cantidad determinada que depende de la expectativa de vida de cada uno. Así que si ud es uno de los asegurados, el hecho de saber que le queda poco tiempo de vida puede resultarle paradójicamente para sus seres queridos una muy buena noticia.

Con los seguros de vida en su poder, los banqueros pueden convertirlos en titulizaciones del mismo modo que se ha hecho con las hipotecas y otros tipos de deuda. Dichos títulos serán adquiridos por inversores que apuestan a la muerte de los asegurados.

El sistema resulta sin dudas perverso ya que cuanto más rápido vivan unos, mejor podrán vivir otros. Y si bien no se ha puesto en funcionamiento este mercado, ya que se encuentra en una etapa de estudio, el gran interés que ha despertado promete transformarlo en el nuevo fenómeno del sistema financiero norteamericano.

Lo que para los inversores puede representar una más que interesante oportunidad de ganancias, sembrará las semillas de una nueva crisis financiera a menos que esta vez, los reguladores puedan llegar a tiempo y frenar el desborde por el riesgo que el atractivo de las ganancias generará. Ya los técnicos en seguros afirman que este tipo de titularizaciones en torno a los seguros de vida, terminará provocando precios al alza en las pólizas, lo cual no hace otra cosa que perjudicar a los propios asegurados y afectar a un mercado que busca dar tranquilidad a las familias en casos de pérdida familiar.

Si uno deja volar la imaginación, puede anticipar todo el conjunto de nuevos activos que se podrán generar en torno a las titularizaciones de los seguros de vida. Incluso, la posibilidad para el asegurado de poder hacerse del dinero antes de que el trágico evento ocurra puede llevar a provocar un nuevo boom de consumo con fundamentos frágiles. La posibilidad de que un gran número de estadounidenses apuesten a los seguros de vida como una forma de hacerse de dinero inmediato no se debería descartar.

Lo bueno (por el momento) dentro de lo peligroso de la situación es que de los US$ 26 billones que mueve el mercado de seguros de vida en los EEUU, solamente US$ 500.000 millones pueden ser titularizados. De todos modos el riesgo está latente y no nos tendría que extrañar la reformulación de gran cantidad de seguros de vida para que puedan ser titularizables y atractivos, incrementando varias veces el negocio potencial, ello sin mencionar la numerosa cantidad de derivados que se pueden generar en torno a los seguros de vida.

Mientras el negocio de los seguros de vida está naciendo, la política monetaria, que mira hacia el crecimiento de la economía, sigue siendo expansiva generando un terreno fértil para el crecimiento de esta posible burbuja.

“Necesitamos reglas estrictas para evitar los riesgos sistémicos que nos arrastraron a una de las peores crisis”, decía Barack Obama. Pero mientras tanto la reforma por la regulación del sistema financiero sigue en medio del debate sin una inmediata resolución. ¿Reaccionarán los reguladores a tiempo para impedir el desarrollo de una nueva burbuja especulativa? Ante la cercanía de la crisis subprime, uno debería esperar que sí, pero la multiplicidad de veces que no lo han hecho, generan una gran duda y crecientes temores.

Nos encontraremos nuevamente el próximo lunes,

Horacio Pozzo 

Horacio Pozzo es Master en economía por la Universidad Nacional de La Plata.

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