¿Peligro de inflación global?
La política monetaria tanto en las economías desarrolladas como en aquellas en desarrollo, continúa observando su sesgo expansivo ante la débil situación económica que se observa en todos los países (aunque con diferentes grados de deterioro económico).
En varios países (por caso en Inglaterra, en la zona del euro), las tasas de interés ya se encuentran en niveles mínimos históricos y las perspectivas para los próximos meses es que continuarán en niveles mínimos hasta que no se comiencen a observar signos de recuperación económica.
Si bien la política monetaria laxa no ha ayudado hasta el momento a la recuperación de las economías (el objetivo primario de los recortes de tasas de interés), sí al menos ha liberado las tensiones existentes en los sistemas financieros evitando la ocurrencia de mayores episodios de crisis.
Quizás puede resultar poco lo logrado por la política monetaria hasta el momento. Para peor, cuando aún no se ha superado la crisis, ya se han comenzado a escuchar advertencias acerca de los peligros que implica la actual política monetaria de gran liquidez en los mercados.
Además de la posibilidad concreta de que la política monetaria actual pueda generar una nueva burbuja financiera (alimentada además con los incentivos negativos en términos de riesgo moral que han producido los numerosos planes de salvatajes), el riesgo inflacionario, está escondido y preparado para atacar.
El ministro de Finanzas de Alemania, Peer Steinbrück, anticipándose a lo que vendrá luego de la recuperación económica global, advirtió sobre los peligros inflacionarios que pueden salir a la luz en el mediano plazo: “Se está bombeando tanto dinero que existe el peligro de una saturación de los mercados de capitales con la consiguiente amenaza de una inflación a nivel mundial”.
La crisis generó un gran desafío a mediano plazo: sacar de la manera menos traumática, el inmenso volumen de dinero que se echó en los mercados para asistirlos de liquidez en un contexto de alta tensión.
Ciertamente las tasas de interés de referencia no hubieran alcanzado los niveles actuales, extremadamente bajos, si las economías no estuvieran atravesando tan profunda recesión en un contexto en donde los sistemas financieros de las principales economías se encuentran con grandes dificultades (y pocos incentivos), para generar financiamiento y en donde la generalización del problema ha impactado profundamente en el canal externo (que en muchos casos ha sido de gran utilidad para la recuperación de las economías).
Pero en cuanto las economías comiencen a recorrer el camino de la recuperación, los mercados monetarios se encontrarán con una sobreabundancia de liquidez. Las entidades financieras, se encontrarán nuevamente en condiciones de volver a generar financiamiento y querrán salir a recuperar sus participaciones en los mercados lo cual puede generar sin dudas una alta competencia en los sistemas financieros. La recuperación de las economías potenciará el incentivo de expansión crediticia formando un círculo virtuoso.
Esta situación sin dudas provocará un shock sobre la demanda con un fuerte impulso inflacionario que requerirá de una oportuna acción de los encargados de conducir la política monetaria para evitar que el mismo se concrete.
¿Cómo puede evitarse que el riesgo inflacionario se transforme en una amenaza concreta? La recuperación de las economías puede producirse no de una manera lenta sino que puede acelerarse en cuanto la misma se inicie. Ello requerirá una rápida respuesta de la política monetaria para administrar que los excesos de liquidez no se traduzcan en presiones inflacionarias. La clave pasará por ponerle un freno a la recuperación de la demanda a través de la política monetaria, cuidando que la misma no resulte excesivamente restrictiva como para frenar la recuperación.
Lo que se puede esperar una vez iniciada la recuperación económica es que los bancos centrales, además de anular los mecanismos de inyección de liquidez que han implementado para asistir a las entidades financieras en este contexto de crisis, reviertan el ciclo de tasas descendentes e inicien de inmediato el ciclo de alzas en las tasas de interés con fuertes movimientos en las mismas (aunque no tan bruscos como los observados en los recortes de tasas de interés).
En su momento, en los últimos meses del 2008, Ben Bernanke había dejado en claro que con los primeros signos de recuperación de la economía estadounidense, la Reserva Federal iniciaría una rápida reversión de su ciclo de recortes de tasas para limitar la amenaza inflacionaria. También las autoridades del Banco Central Europeo (BCE), han manifestado su preocupación por el riesgo inflacionario de la actual política monetaria, asegurando estar dispuestos a actuar en cuanto el contexto se modifique.
El escenario de política monetaria que surgirá con el inicio de la recuperación económica global está bastante claro, pero: ¿Cuándo podría iniciarse la reversión en los ciclos descendentes de tasas?
La reversión en la dirección de la política monetaria podrá comenzar con los primeros signos de recuperación económica ya que el cambio en la dirección de la misma, de no ser demasiado brusca, no frenaría la recuperación de las economías.
El contexto más probable es que la recuperación económica se inicie en la economía estadounidense y luego se transmita hacia el resto de las economías. Si bien la opinión generalizada es que la recuperación económica tanto en los EEUU como en el resto de las economías se produciría en 2010, hay quienes afirman que la misma podría adelantarse.
De hecho, algunos datos económicos positivos en la economía estadounidense (en ventas minoristas, en las solicitudes de beneficio por desempleo, en la producción industrial, entre otros indicadores) han aumentado la expectativa de una pronta recuperación que se podría producir hacia finales del tercer trimestre del presente año. Bernanke está confiado que la recuperación de la economía se producirá este año. Según una encuesta de The Wall Street Journal, hecha a 53 economistas prestigiosos, en septiembre del presente año, la economía estadounidense comenzaría su recuperación, lo cual hace pensar que los primeros episodios de alzas en las tasas de interés se producirían antes de final de año.
¿Puede frenar la recuperación económica, la necesidad de los bancos centrales por controlar las presiones inflacionarias?
La probabilidad de que esto ocurra es mínima ya que la recuperación económica cobrará fuerza propia en medio de un círculo virtuoso cobrando cada vez mayor fuerza. Además, las tasas de interés en gran parte de las economías, se encuentran en niveles excesivamente bajos, por lo que existe un buen margen para elevarlas.
Cuando aún no se resuelve la crisis financiera internacional, el fantasma inflacionario se prepara para emerger. ¿Podrán los bancos centrales conducir adecuadamente su política monetaria equilibrando crecimiento e inflación?
Muy buen articulo. Si un buen brote de inflacion no aparece en los proximos años seguramente sera la primera vez en la historia de dinero “fiat” que tanta liquidez no cause ese nefasto efecto. Existen numerosos ejemplos en el mundo de gobiernos que por una razon u otra han tratado de salvarse de sus diversos problemas a traves de la maquinita (hoy electronica). America Latina tiene varios casos y el ultimo en Africa siendo Zimbabwe. Los chinos tienen razon en querer cambios en el sistema monetario existente. Volvera algun anclaje a oro? Quizas hasta podria evitar guerras y convertir paises en entes productivos…Saludos
Gracias Marcelo Cichowski por tu comentario.
Particularmente creo que en cuanto se comience a normalizar la dinámica de crecimiento de las economías, el nivel actual de liquidez se transformará en un problema de preocupación. Creo que si no se quita dicha liquidez rápidamente, tendrá consecuencias inflacionarias que pueden llegar a ser graves. De todos modos, el hecho de que los principales bancos centrales se hayan mostrado alertas a esta situación, me genera cierta tranquilidad de que actuarán oportunamente para llevar a los mercados monetarios a la normalidad en términos de liquidez y de tasas.
Por otra parte, sería interesante que se analice la vigencia del dólar como moneda de reserva líder a nivel mundial versus una alternativa tal como una canasta de monedas tipo DEG.
Ante todo muy buenas tus columnas, las sigo hace tiempo Horacio. Dando por sentado un problema inflacionario a escala mundial, cual seria la forma de resguardarse de este efecto y lograr una reserva de valor?? Oro?? Algun otro metal/commoditie??
En cuanto a un cambio en la arquitectura financiera mundial en lo concerniente a la moneda usada como parametro de transacciones y reserva de valor, mas alla de la teoria: ¿creen posible que otra moneda pueda arrebatarle su lugar al dolar? es posible que otra moneda pueda suplantarlo en cantidad y “calidad” suficientes?
Mucho se ha ahblado del tema, pero si recuerdan en los primeros dias de la crisis los ahorros mundiales huyeron HACIA el dolar desde otras monedas!! Esto no iria contra la logica? A mi me parece que si. Por esto digo: ¿Sera posible que en el mediano plazo (3 años) se suplante el dolar por otra moneda o alguna variante de basket case?? Mi opinion personal es qeu dudo mucho que pase.
Gracias por la oportunidad de debatir estos temas.
Saludos!
Gracias Mauro Pini por tu comentario.
Por lo general, frente a un contexto inflacionario, los activos reales (por ej, inmuebles), son una buena inversión ya que generalmente mantienen su valor a pesar de la inflación. Lógicamente, para determinar la inversión apropiada para proteger los ahorros de la inflación, hay que considerar el contexto económico particular. Así por ejemplo en Argentina, tradicionalmente el dólar ha actuado como un refugio contra la inflación ya que el tipo de cambio en Argentina frecuentemente se movía de manera proporcional a la tasa de inflación.
Por otra parte, la crisis ha demostrado que no existe una divisa que pueda quitarle la supremacía al dólar como divisa internacional. Si bien esto es cierto, también lo es que el dólar sólo no puede continuar siendo la divisa de referencia global. Es por ello que, lo más lógico es que se pase a una canasta de monedas, situación que si bien tu consideras poco probable, ya está comenzando a dar sus primeros pasos. Así por ejemplo, Kuwait dejó hace unos meses el patrón dólar por una canasta de monedas. Adicionalmente, la mayor parte de los bancos centrales del mundo, han reducido la participación del dólar en sus inversiones de reservas internacionales.
“El dólar sólo no puede continuar siendo la divisa de referencia global” es lo que decis en tu anterior post. Es probable que fijando lasparidades a una canaste de monedas las oscilaciones en los tipos de cambio se amortiguen y sirva como para que una situacion como la que paso recientemente no se repita. Ahora mi duda es la siguiente: tengo entendido que lo que hace dificil arrebatarle al dolar su calidad de moneda de referencia es el hecho de la gran disponibilidad que existe de papel moneda para hacer frente a todos los pagos comerciales y financieros que se hacen diariamente, cosa que otras monedas no tienen… ¿es esto asi? . Por otro lado tambien esta instalada la nocion en gran parte del mundo de que el dolar es la moneda fuerte.
Estas son las razones por las cuales creo que el dolar seguira siendo la moneda fuerte por mucho tiempo mas, por mas que pierda un poco de poder o se lo trate de sacar del comercio internacionl entre algunos bloques de paises (como se esta evaluando ahora en algunos paises de sudamerica).
Compartis esta opinion?
Desde ya gracias por tus respuestas.
Saludos Cordiales.
Mauro
La desmedida cantidad de circulante que las economías desarrolladas emitieron, para un salvataje de las instituciones financieras, a mi parecer fue excesivo y el castigo para estos malos administradores y sus instituciones, prácticamente fue nulo.
Si se hubiera realizado un castigo ejemplar, no hubiera sido necesario inflar con tanta liquidez el mercado, que ciertamente va dar seios problemas en el futuro y el problema inflacionario más la especulación no se hará esperar.
Lo grave de todo esto es que lo más afectados, como siempre serán los países emergentes.
Gracias César Alonso por tu comentario.
Coincido en que el castigo para los responsables de la crisis ha sido nulo y eso es malo a futuro porque les deja un incentivo para volver a tomar riesgos desmedidos de manera irresponsables. Es por ello que se debe trabajar en una estricta regulación internacional del sistema financiero que incorpore penalidades significativas para los responsables del manejo de las instituciones.
Gracias Mauro Pini por tu comentario.
Coincido en que el dólar seguirá siendo la moneda fuerte por un buen tiempo. Incluso, si el gobierno estadounidense logra revertir los desequilibrios en su economía, el dólar pueda mantener su liderazgo. El liderazgo del dólar se ha mantenido por la aceptación como divisa de referencia, no tanto por su disponibilidad ya que ello no es difícil de alcanzar por el resto de las divisas. Además, para las transacciones internacionales, es más simple tener solamente una única divisa de referencia.
Actualmente, China está avanzando en la búsqueda de imponer al yuan como divisa internacional, pero le falta mucho para lograrlo. El euro no ha colmado las expectativas que existían en torno a dicha divisa. El yen y la libra están atravesando por mayores problemas que los que ha tenido que enfrentar el dólar. Todo esto garantiza el liderazgo del dólar, aunque lo ocurrido en la crisis, merece al menos reflexionar acerca de la conveniencia de utilizar una canasta de monedas.
Disculpe, soy estudiante de economía y tengo una tarea de buscar un articulo interesante, reseñarlo, etc… y su articulo me llamó la atención y ocupo información sobre el autor me gustaría saber de donde es o donde estudió, si no es mucha molestia. Bueno, le agradesco por su atención, podría responderme aqui mismo o a correo ira_247@hotmail.com
Gracias.
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