El que apuesta al dólar pierde, decía el por entonces, ministro de Economía argentino, Lorenzo Sigaut en 1981. Lo cierto fue en ese momento que aquel que apostaba al dólar era el que ganaba y se beneficiaba de la fuerte depreciación cambiaria que se produjo a posteriori.

Hoy en Argentina se está viviendo en un contexto de incertidumbre con alta inflación en donde los argentinos no saben cómo proteger sus ahorros y se vuelcan nuevamente de manera masiva hacia la divisa norteamericana. La experiencia pasada les indica que el dólar es el mejor refugio en tiempos de incertidumbre. 

Desde principios de año, la cotización del dólar observaba una tendencia alcista acumulando en el año un alza de 23 centavos en el año. Sin embargo, en las últimas jornadas se la frenado e incluso revertido la tendencia ascendente que observaba el dólar, lo cual genera los siguientes interrogantes ¿Por qué se ha producido este cambio de comportamiento? ¿Se ha terminado la tendencia ascendente del dólar

En el día de ayer, la cotización del dólar estadounidense en Argentina experimentó una suba de un centavo al cerrar en $ 3,71 en la punta vendedora minorista. Sin embargo, en el mes de abril, la cotización del dólar acumula una baja del 1,1%.

¿Por qué se ha frenado en los últimos días la tendencia ascendente del dólar en Argentina? La baja en la cotización responde a un exceso de oferta provocada por los exportadores (principalmente, del sector agropecuario), que liquidaron sus tenencias. Dichas liquidaciones se realizaron tras un acuerdo implícito del gobierno con el campo en donde el primero eliminó la reducción fiscal temporal que favorecía a la soja importada para su procesamiento y exportación. También han habido liquidaciones de dólares por otros motivos aunque en una magnitud menor.

La recomposición de la liquidación de divisas restituyó el poder a la oferta de dólares aliviando los temores del gobierno sobre la sostenibilidad cambiaria que ponía en riesgo las reservas del BCRA, pero generando ahora un nuevo riesgo en lo inmediato que representa una apreciación cambiaria no deseada.

Si sube el dólar, el gobierno se preocupa. Si baja el dólar, también. Entonces ¿Qué quiere el gobierno, un dólar alto o bajo? Sin dudas, como les comentaba en un artículo reciente, el gobierno quiere un dólar a $ 4 para finales de año. Con dicho nivel podrá mantener el tipo de cambio real de final de 2008. La mejora competitiva, de existir, será mínima.

El gobierno de Cristina Fernández de Kirchner, que está en plena campaña buscando el voto popular que le ratifique el poder el próximo 28 de junio, tiene que escuchar el voto popular del ahorrista argentino que está haciendo sentir su incomodidad con la actual situación de la economía y la política económica que se está llevando a cabo.

El ahorrista argentino manifiesta su temor sobre la situación de la economía argentina modificando la composición de su “cartera de inversión”, huyendo hacia el dólar.

Producto en buena medida de este comportamiento del pequeño ahorrista, es que el sistema financiero argentino, lentamente, pero sin pausa, se está dolarizando. Los plazos fijos en dólares crecieron 30% en los últimos doce meses (y un 15,9% solamente en los primeros tres meses del año). Los depósitos a plazo fijo se ubican actualmente en US$ 5.500 millones y el 86% de los mismos son depósitos minoristas (de menos de US$ 1 millón).  

La dolarización de los depósitos del sector privado es evidente. Al 3 de febrero, los depósitos privados en pesos del sector bancario acumulaban un alza en el año del 0,4% versus el incremento del 15,9% de los depósitos en dólares ya comentado (incremento que asciende al 22,3% cuando se los valúa en moneda local). A principios de año, los depósitos en dólares representaban el 16,6% de los depósitos privados totales. Actualmente representan el 19,5%.

Este aumento de los depósitos en dólares si bien está incrementando el descalce de moneda en el sistema, el mismo es bajo en términos porcentuales (los depósitos totales en dólares del sector privado ascienden a US$ 9.141 millones, mientras que los préstamos en dólares privados ascienden a US$ 5.997 millones). Si bien actualmente no existe preocupación al respecto, es un tema para seguir de cerca.

Más allá del aumento del apetito por la demanda de dólares, por lo pronto hasta las elecciones legislativas, todo hace pensar que la cotización de la divisa norteamericana se mantendrá estable. Uno puede imaginar que un rango de tolerancia que puede imponer el BCRA sería de $ 3,65 a $ 3,75. El acuerdo cambiario con China y lo logrado en la reunión del G20, le han dado un mayor poder de fuego al BCRA para controlar a la moneda norteamericana.

Probablemente el exceso de dólares haga por estos días que el BCRA tome una postura vendedora que le sirva para controlar (y detener en caso que sea necesario), la caída del dólar aprovechando además esta situación para recuperar reservas.

Este exceso de dólares en el mercado cambiario no se mantendrá por mucho tiempo haciendo que el BCRA deba volver a contener el alza de la divisa estadounidense. Si bien el objetivo, por lo menos hasta las elecciones, es mantener al tipo de cambio con una cierta estabilidad, luego se permitirá la autoridad monetaria, dejar deslizar la cotización hacia los $ 4, aunque de una manera suave y controlada.

Para varios economistas, el tipo de cambio actual no parece simple de ser sostenido por mucho tiempo. Eduardo Fracchia, director del área académica de Economía del IAE Business School, decía en una entrevista otorgada al site “iProfesional”: “Me parece que el nivel a $3,7 no lo van a poder mantener más, a pesar de que el Banco Central tiene muchas reservas y lo podría hacer. Me da la impresión de que se va a ir a una devaluación un poco más pronunciada que no tiene nada que ver con los ajustes de tipo de cambio que hubo en otras circunstancias”.

El destacado economista Miguel Ángel Broda (uno de los pocos economistas que no teme alejarse del promedio en sus pronósticos económicos), tan arriesgado como siempre en sus pronósticos anticipa: “Tras las elecciones es probable un ajuste devaluatorio”. Como les comentara en párrafos anteriores, no tengo dudas de que el proceso devaluatorio se producirá luego de las elecciones, aunque ello implicará un riesgo de que se generen comportamientos especulativos desde la demanda que presionen hacia la aceleración del proceso de devaluación cambiaria. Sin dudas ello representará una situación de riesgo contra la que deberá luchar el BCRA.

El gobierno argentino quiere por voluntad propia llevar al dólar a $ 4. No será una tarea sencilla lograrlo de la mejor manera que es evitando generar efectos secundarios no deseados (mayor presión inflacionaria, incertidumbre de contexto, especulación, goteo de depósitos en el sector bancario, entre otros efectos no deseados).

¿El que apuesta al dólar en Argentina pierde? No, claro que no. Si no se produce por exceso de demanda, será por necesidad del gobierno de ajustarlo, pero el dólar en Argentina se seguirá fortaleciendo.