Los mercados muchas veces se entusiasman fácilmente, es verdad. Pero para que dicho entusiasmo perdure, reclaman acciones concretas y no meros anuncios. Así lo ha venido demostrando durante toda esta crisis cuando los anuncios de salvatajes y programas de estímulo económico hacían repuntar a las bolsas internacionales, pero en una acción de poca duración, dejando en claro que lo que pretenden no son solamente señales o buenas intenciones.

Uno de los tantos anuncios que se realizaron en los últimos meses ha sido el plan de rescate de los activos tóxicos en manos de las entidades bancarias estadounidenses. El anuncio resultó de gran relevancia tanto para la economía estadounidense como para la economía global, porque implicaba la posibilidad de despejar el camino de la recuperación del sistema bancario estadounidense y con él, del crédito al sector privado, esencial para la recuperación económica.

El lunes pasado se dio un paso importante en dicho sentido cuando el secretario del Tesoro estadounidense, Timothy Geithner, dio detalles sobre dicho plan de rescate. En atención a este nuevo programa de ayuda a la economía, EE.UU. destinará una partida inicial de US$ 500.000 millones a la compra de activos tóxicos, que podría ser ampliada hasta US$ 1 billón. En este plan de rescate también participará el sector privado que podría aportar entre un 7% y un 8% del presupuesto total asignado para el plan de rescate.

Si bien puede parecer innecesaria la participación del sector privado (ya que, US$ 100.000 millones más, no resultarían significativos dentro de los inmensos desembolsos que el gobierno estadounidense ha realizado), es una buena señal de compromiso del sector para sacar a la economía de la crisis. El sector privado demuestra que está dispuesto a aceptar el riesgo.

Por otra parte, con la competencia que se instalará entre operadores privados, se establecerán precios competitivos en los títulos tóxicos evitando que el gobierno estadounidense pague un sobreprecio por los mismos. El tema de la valuación de los activos tóxicos es de gran relevancia tanto en lo relativo a los incentivos negativos que una sobrevaluación puede provocar, como así también en la  gran resistencia que podría generar por parte de la población que ve cómo se malgastan sus impuestos para salvar a los responsables de la actual crisis.

Mediante el plan se reduce la incertidumbre en torno a estos activos y se lograría restablecer la confianza en el sistema financiero estadounidense, condición necesaria para restablecer el crédito en la economía.

¿Cómo será el proceso de saneamiento de los balances bancarios?

Según lo que se conoce hasta el momento, en una primera etapa, las entidades bancarias identificarán aquellos activos que desean vender, los que serán adjudicados en subasta a la oferta más elevada, mientras que la Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) otorgará garantías de financiación, incentivando de este modo la demanda de los mismos y buscando que las entidades puedan obtener el máximo precio posible que los mercado competitivos estén dispuestos a otorgar por dichos activos tóxicos.  

Por otra parte, el plan apunta a los mercados de valores en los que pretende volver a ubicar a dichos activos. Que dichos activos puedan volver a transarse en los mercados de valores sería algo más que positivo para los mismos ya que recuperarían al menos en parte, la liquidez perdida.

En este sentido, para alentar la demanda de estos activos desde el mercado de capitales, la Fed anunció recientemente que ampliará su programa actual de crédito para la financiación de compras de titulizaciones hipotecarias por parte de inversores para incluir titulizaciones de hipotecas residenciales (RMBS) y valores respaldados por activos (ABS), con la condición de que los mismos no correspondan a agencias gubernamentales como Fannie Mae (NYSE: FNM) o Freddie Mac (NYSE: FRE) y que contaran con una calificación ‘AAA’. De este modo, la Fed suministrará fondos pero de una manera responsable, evitando que se puedan generar acciones especulativas en torno a dicha iniciativa.

En lo que se refiere al aporte privado al plan de rescate, el Tesoro se muestra confiado en atraer a fondos de pensiones, aseguradoras y otros inversores a largo plazo. Con estos inversores, el Tesoro creará fondos de inversión público-privados los que contarán con la supervisión y el asesoramiento del FDIC a la hora de comprar estos activos a los bancos, y serán gestionados por los privados.

Quizás resulte prematuro arriesgar un pronóstico sobre el resultado de este plan de rescate (máxime, considerando todos los intentos previos que no han logrado el resultado esperado), pero este plan tiene buenas posibilidades de resultar exitoso.

¿Sacará este plan de rescate a la economía estadounidense de la crisis? Para ello será clave la capacidad operativa del plan para sanear los balances bancarios y poner a las entidades en condiciones de reactivar el mercado crediticio. La puesta en marcha del plan será clave para conducir las expectativas y potenciar el éxito del plan y el atractivo de los activos tóxicos tanto para el sector privado como para el mercado de capitales.

Por lo pronto, las bolsas han reaccionado positivamente: ¿Será un cambio de humor fugaz o estarán anticipando un horizonte despejado para la recuperación económica?