¿Puede Ecuador ir hacia una desdolarización de su economía?
La decisión del presidente ecuatoriano Rafael Correa, de no pagar los vencimientos de la deuda externa de su país, generó cataratas de interrogantes acerca de dicha decisión, las cuales intentaré descifrar en el presente artículo.
¿Está justificada la decisión de Ecuador de no pagar los servicios de su deuda externa?
Ecuador ya se encuentra en default. El viernes, según se podía leer en el portal del periódico ecuatoriano “El Comercio”, había declarado Correa que no pagaría los servicios por los bonos Global 2012, por un valor de US$ 30,6 millones. De este modo, el país entra en default por sexta vez en su historia.
En el día de hoy, el presidente Rafael Correa tenía tiempo hasta las 10 hs. para abonar US$ 30,9 millones de intereses de los bonos de deuda Global 2015. Pero el presidente ecuatoriano decidió no pagar la deuda diciendo estas palabras: “Yo di la orden… así que el país está en default (moratoria) de su deuda externa”.
Lógicamente, Ecuador tiene en estos momentos un índice de calificación de riesgo que está en la categoría CCC, es decir, país de altísimo riesgo.
¿Es acertada la decisión de Correa de no pagar los servicios de la deuda externa?
La historia demuestra que nunca resulta acertada una decisión de no pago de deuda. Aunque parezca que pueda resultar beneficioso en el corto plazo, las consecuencias del incumplimiento para con las obligaciones internacionales se hacen sentir a futuro sobre la economía incumplidora.
¿Qué implicancias tiene para la economía ecuatoriana el no pago de la deuda?
Obviamente, con esta decisión Correa está adquiriendo un mayor costo financiero sobre las futuras emisiones de deuda que su país pretenda hacer (cuando el mercado desee volver a abrirle sus puertas). Este antecedente implica que Ecuador es un país riesgoso, y como tal deberá pagar una prima de riesgo adicional por dicha condición.
En relación a lo anterior se puede decir que Correa está cerrando con su decisión prácticamente toda posibilidad de financiamiento externo, muy necesario para que la economía ecuatoriana siga funcionando.
El mayor acercamiento a Chávez que Correa produce (al menos a los ojos del mundo), con esta determinación de no pagar los servicios de la deuda, atenta contra el ingreso de capitales destinados a inversión en la economía real ecuatoriana.
Pero no solamente se limita la inversión extranjera en la economía de Ecuador, sino también los empresarios locales reducirán sus planes de inversión ante un eventual aumento de la volatilidad e incertidumbre en la economía. Ello se traduce en un menor crecimiento para los próximos años.
Por lo visto, la ecuación parece ser bastante negativa, para las perspectivas de la economía ecuatoriana, ya que los costos superan ampliamente los beneficios del no pago.
Pero para Ecuador, el no pago de la deuda no es el único problema que debe enfrentar. La crisis financiera internacional ha golpeado fuerte a la economía ecuatoriana produciendo una fuerte caída en sus exportaciones y en el volumen de sus remesas. Las remesas se han reducido en el acumulado del año, un 4,03%.
Frente al deterioro de la economía ecuatoriana, existe una idea que por el momento no se está evaluando abiertamente pero que representa una alternativa viable en momentos en que un ajuste resulta necesario. Y dicha alternativa es la desdolarización de la economía ecuatoriana.
La posibilidad de que Ecuador decida desdolarizar su economía, genera tantos beneficios como riesgos. La desdolarización de la economía le permitiría mayor flexibilidad al gobierno para ajustar el valor de su moneda de modo tal de lograr un tipo de cambio competitivo que potencie el crecimiento de la economía ecuatoriana vía la demanda externa.
Por otra parte, se debe considerar que la desdolarización de la economía ecuatoriana implica un riesgo ante la falta de disciplina en el manejo de la política monetaria que puede derivar en una alta inflación y en la desconfianza sobre la economía.
Ecuador se encuentra frente a un momento clave en el desenvolvimiento de su economía, por eso es que resultará clave para la misma que el gobierno ecuatoriano se comporte de manera prudente.
lo mismo hizo alan garcia en su primer gobierno , y el peru paso de tener 40 % de pobreza a teneer mas de 55% en solo 5 años ,ahora seguimos teniendo 39 %de pobres , pero al menos hay esperanza en el futuro ,ojala q en el ecuador cambien su politica economica que venezuela no va a ser dirigida siempre por chavez y en algun momento la ayuda va a terminar.
Caer en default por no poder pagar una obligacion es diferente que no pagarla porque del resultado de la auditoria que se realizo a la deuda externa ecuatoriana se determino que existen tramos de deuda que son ilegales. Por lo tanto la posicion soberana de no pagar los intereses mientras no se renegocie en terminos razonables y sanos para las partes me parece justo y digno de ser emulado. Me parece Horacio que su ultimo analisis es incompleto. No se si existen precedentes de la misma situacion con las deudas externas de nuestros paises y que ha resultado de ellas. Saludos
Gracias Juan Gómez por tu comentario.
Creo que caer en default siempre es malo más allá de la causa. Si llegase a demostrarse la ilegalidad, entiendo que es correcto que se deje de pagar, pero dicha ilegalidad no puede ser determinada de manera unilateral sino que se debe dar lugar a la intervención de un árbitro internacional para asegurar la transparencia del proceso. Mientras tanto, es una obligación del gobierno de Ecuador y como tal debe cumplirla más allá de que no resulte justo. Lamentablemente para Ecuador, las consecuencias van a ser mucho más costosas que el monto de dinero ahorrado con dicha decisión. Con esto lo que quiero decir es que lo mejor para Ecuador hubiese sido seguir pagando.
Señor Horacio Pozo me gustaria conocer si usted cree que la desdolarizacion es inevitable en vista de los ultimos acontecimientos que aparentemente van ha “obligar” al pais a tomar esta desicion y si fuere este el caso que medidas tomar las pequeñas y medianas empresas para afronatar este cambio, como usted lo dice con alto riesgo
Gracias Fernando Reyes por tu pregunta. Creo que la desdolarización de la economía ecuatoriana es una posibilidad cada vez más concreta y necesaria ya que la economía de Ecuador necesita contar con mayor flexibilidad que no cuenta con la dolarización.
En este sentido, lamentablemente las pequeñas y medianas empresas no tienen mucho por hacer para estar preparadas para ello. Quizás una de las primeras medidas que deberían tomar es reducir su endeudamiento y mantenerse con liquidez a lo largo del año para ver si la posibilidad de desdolarización se incrementa o disminuye.
La desdolarización en la economia ecuatoriana muy probablemente implicará una depreciación cambiaria en Ecuador (se tendría que adoptar una moneda de circulación legal en Ecuador la cual perdería valor casi inmediatamente frente al dólar).
Lo que se debe seguir con atención en caso de que se produzca la desdolarización de la economía es cómo se comporta el tipo de cambio y qué políticas económicas adoptará el gobierno de Correa ya que puede existir un alto riesgo inflacionario.
Señor Oracio Pozzo supongo que en caso de una desdolarización los clientes de una empresa van a demorar el pago a la espera de una devaluacion de la nueva moneda. En este caso, que estrategias podría tomar una empresa extranjera que exporta a Ecuador para proteger su cartera que podría verse afectada por una devaluación.
Gracias Andrés García por su comentario. En función de la experiencia que tengo en Argentina, yo preferiría quedarme con los dólares debajo del colchón y no esperar a que se produzca dicha devaluación.
En el 2001 cuando caía la convertibilidad en Argentina, el entonces ministro de Economía, Domingo F. Cavallo determinó la implementación de lo que se conoció como “corralito y corralón financiero” que impedía que la gente pudiera retirar su dinero depositado en las entidades bancarias. Quizás el gobierno ecuatoriano decida implementar alguna medida de este estilo.
No creo que las empresas decidan en Ecuador demorar los pagos de sus de sus deudas. Todo lo contrario ya que las mismas estarán denominadas en dólares (que es la moneda de curso legal actual), lo podría llevarlas a la quiebra. Creo que lo más probable en caso de un abandono del dólar y la implementación de una moneda nacional con su posterior devaluación es que el gobierno de Correa deba implementar medidas para salvaguardar a los deudores ya que ello causaría un colapso generalizado que hundiría a la economía ecuatoriana en una depresión similar a la que le tocó vivir a la Argentina.
Estimado Señor Pozo
Yo manejo una Cooperativa de Ahorro y Crédito de empleados de una multinacional, es de tipo cerrada es decir únicamente para sus empleados.
Yo quisiera conocr que tipo de estratégias debemos tomar por una posible desdolarización. En nuestro caso mas del 85% de activos se encuentran colocados en créditos a los socios.
Presentamos cero morocidad en nuestra cartera de créditos.
La permanencia de los socios en la Cooperativa depende de su estabilidad laboral.
Gracias por su aporte.
Estimada Maria Ron: la cuestión no es simple porque depende de cómo se puede llegar a implementar la posible desdolarización. Lo que primero que habría que mirar es cómo es el contrato de préstamo, si asegura que la devolución del mismo es en la moneda norteamericana. No obstante, está el riesgo de que el gobierno ecuatoriano disponga el cambio de moneda de los pasivos para evitar un default generalizado del sector privado. Entonces, si el gobierno llegara a desdolarizar la economía y transformar los préstamos en dólares en moneda local, ello afectaría la solvencia de la cooperativa ya que inmediatamente después de la desdolarización, habría que esperar que la nueva moneda se deprecie significativamente (por el fuerte atraso cambiario existente). En este sentido, para contener los riesgos lo que se puede hacer es prestar a tasa variable y limitar la duración de los préstamos. Así se puede lograr un más rápido ajuste a la nueva situación. Lo más importante en estos momentos es hacer un seguimiento constante de las posibilidades de desdolarización de la economía y evaluar mediante análisis de sensibilidad, cómo podría afectar ello a la solvencia de la cooperativa.
Sr. Pozzo, espero pueda comentar lo siguiente:
La posibilidad de adquirir deuda en dolares a mediano o si se puede a largo plazo, e invertir en bienes (casas, terrenos, joyas, mercaderia, etc), puede acaso considerarse como una forma de proteger el patrimonio y aprovechar la fuerte depreciacion de la moneda nueva que entraria en vigencia, y asi, se terminaria pagando una deuda con una moneda debil, aunque con intereses altos, pero que cada vez pesaria menos sobre nuestros ingresos; mientras mantenemos bienes que incrementan su valor de manera inversa a la depreciacion de esta nueva moneda.
Estimado Hernán
Para proteger el patrimonio, lo más conveniente sería invertir en activos que mantengan su valor en dólares. Probablemente si la salida de la dolarización implica un impacto negativo para la economía, puede que el precio de los inmuebles lo sufran, por lo que probablemente no sean la mejor inversión. Por otra parte, no creo que sea conveniente endeudarse en dólares ya sea a mediano o largo plazo para proteger el patrimonio. Uno estaría asumiendo una deuda cierta para invertir en activos con un retorno incierto (y generalmente con menos información como para saber elegir los mejores activos)
Sr. Pozzo, me gustaria saber su opinion sobre que hacer con las inversiones en empresas ecuatorianas cuyas acciones han estado dando una buena rentabilidad. En caso de una desdolarizacion que ocurriria y como se puede proteger el patrimonio en este caso??
Muchas gracias,
Monica E. desde Quito
Estimada Mónica Espinosa
Gracias por su comentario. En casos de desdolarización, la mejor alternativa es tener justamente dólares en la mano y no acciones de empresas locales. La desdolarización viene acompañada generalmente de una significativa devaluación cambiaria cuyo impacto se siente en el precio de las acciones locales. Luego de que la depreciación se produzca, invertir en acciones de empresas productoras de bienes y servicios transables, beneficiadas por la depreciación cambiaria, es una alternativa atractiva. Lógicamente, siempre hay que analizar en detalle en qué tipo de empresas se invierte ya que más allá de la mejora en su contexto, quizás tenga demasiados problemas como para aprovecharlos.
El default al Ecuador ciertamente le hace mucho daño, y aunque sea ilegitima la deuda hay que pagarse y estoy totalmente de acuerdo que para declar ilegitima a una deuda se necesita de un tribunal imparcial, y lo peor que pueda suceder es declarar imparcialmente la ilegitimidad de la deuda; el presidente Correa no puede ser juez y parte al mismo tiempo, ese procedimiento le pone en alto riesgo al país, los créditos se alejan y la dolarización peligra.
En Ecuador todavía esta latente la pésima política monetaria que genero los gobiernos de ese entonces y lo que es peor, toda la población conocio el dolar y nadie o casi nadie quiere dejarlo y de una manera u otra; la mayoría de la población guardaría los dólares y la moneda nacional serviría solamente paara intercambio comercial mientras que el dólar sería la moneda de ahorro y cuando setrate de negocios grandes se buscaría cualquier método, para que la negociación se la realize en dólares.
Estimado Sr. Pozzo
Me gustaria saber su opinion al respecto de la siguiente situacion: se puede considerar una forma de salvaguardar los dolares;el ahorro de los mismos en otro pais como Panama pero en bancos locales que tienen sedes en ese pais… por ejemplo La mayoria de los bancos en Ecuador tienen como casa matriz Ecuador, pero sucursales en panama, es dable mi autosugerencia?
Saludos desde Guayaquil
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