Cuando se inició la crisis en el mercado de hipotecas subprime de los EE.UU., más allá de los costos esperados que la misma iba a generar en términos de pérdida de riqueza, muchos imaginaban que luego de que el sistema financiero internacional se “purificara”, el mismo retomaría su senda de crecimiento similar al que venía trayendo.

En relación a esto, el director de Mercados Monetarios y de Capitales del Fondo Monetario Internacional (FMI), y ex gobernador del Banco de España, Jaime Caruana, sorprendió al reconocer que: “en los inicios de la crisis, durante el transcurso de una reunión internacional”, la idea que reinaba es que el problema se limitaría a “una digestión pesada y dolorosa” de las entidades que habían hecho su agosto “cometiendo excesos en épocas de bonanza”. Ha habido una incapacidad de entender y apreciar la magnitud y las implicaciones del extraordinario apalancamiento”.

Pero hoy, a casi un año del estallido de la crisis, las perspectivas para los próximos años no parecen ser del todo alentadoras para el sistema financiero internacional. Es que las condiciones necesarias para que los sistemas financieros crezcan, aquello que genera un ámbito propicio para su desarrollo, no van a estar dadas en el futuro próximo. Se vienen tiempos de mayor control regulatorio y de supervisión, y de estrechez monetaria, producto de las presiones inflacionarias existentes a nivel mundial.

Jaime Caruana reconoció recientemente, que la crisis financiera internacional ha puesto de manifiesto la necesidad de introducir cambios en la regulación y supervisión del sistema financiero internacional.

En los EE.UU., la Fed y la SEC, están avanzando en el marco de supervisión, determinando los mecanismos para compartir la información de las entidades financieras. La crisis dejó muchos heridos en los EE.UU.. El plan que están diseñando y que deberá ser aprobado por el Congreso de los Estados Unidos, modificará la forma como el gobierno supervisa tanto a los bancos, como a las instituciones de inversiones y a las agencias de seguros y los agentes hipotecarios. Dentro de las reformas que se están estudiando, el Congreso podría establecer además una oficina dependiente del Departamento del Tesoro que tendría a su cargo la regulación de la industria de seguros.

Hay un gran debate en los principales centros financieros en relación a las cuestiones regulatorias. Desde el FMI se teme que se genere una sobrereacción en el tema. John Lipsky, el número dos del FMI decía al respecto: “Es claro que necesitamos una regulación más efectiva, donde es evidente que debilidades en el marco regulador, en las estructuras de supervisión, han creado fallas sistémicas…Debemos tener toda la regulación que necesitamos, pero no más”.

Con esta nueva tendencia mundial (¿motivada por el convencimiento de los policymakers o como una manera de liberarse de culpas?), queda en claro que está cada vez más lejano el período donde se promovía la desregulación de los mercados impulsados por la hipótesis de mercados eficientes.
Así, con una mayor regulación y supervisión en el sistema financiero mundial, el mismo tendrá menor capacidad para dejar volar su imaginación y desarrollar nuevos productos financieros.

El otro tema que afectará negativamente a las perspectivas del sistema financiero internacional, es lo que pueda llegar a ocurrir con  las tasas de interés principalmente en los EE.UU. y la zona del euro. En el día de ayer, la Fed decidió dejar sin cambios su tasa de referencia, pero más allá de eso, quedó en claro que ha quedado atrás el ciclo de baja de tasas y que se está por iniciar el ciclo alcista, no por voluntad de las autoridades de la Reserva Federal, sino por la necesidad urgente que tienen, de evitar que la inflación se torne incontrolable.

Desde el otro lado del Atlántico, en la zona del euro, el BCE admite que está en un estado de alerta elevado debido a la intensificación de los riesgos inflacionarios. Ante esta situación, el presidente del BCE Jean-Claude Trichet, debe estar aliviado por haber evitado ceder a las presiones de aquellos que pretendían un recorte en la tasa de referencia. Incluso, es probable que Trichet se de el gusto de incrementar las tasas, avalado por  la sólida situación que, según el BCE, mantiene la economía de la zona del euro. 

Con mayores regulaciones y un mayor costo del dinero, el panorama para el crecimiento del sistema financiero internacional no es del todo alentador. Se avecina un período en donde el sistema financiero internacional enfrentará un contexto adverso, cuando aún no ha logrado dejar atrás las marcas de la crisis subprime.

Por ello, lo más probable es que al sistema financiero internacional, le lleve un tiempo mayor al esperado en principio, para poder recuperarse. Pero esto no sería lo peor ya que algunos bancos de primera línea a nivel mundial, consideran que es posible que se desate una crisis financiera global a corto plazo.

El diario “Infobae”, reproduce los consejos de Bob Janjuah analista del Royal Bank of Scotland a sus clientes donde advierte la posibilidad de una crisis a corto plazo: “Pronto se va a producir un período muy desagradable, por lo que deben estar preparados”. Para Morgan Stanley, las posturas contrarias que se presentan en las políticas monetarias entre la Fed y el BCE, pueden llevar a la economía europea a repetir la crisis de 1990, según“Infobae”: “Vemos importantes similitudes entre las tensiones transoceánicas que generaron la crisis de 1990 y las que se están produciendo en la actualidad. El resultado del callejón sin salida de 1992 fue una grave crisis en el mercado de divisas y una recesión en toda Europa”.

Claramente, no serán buenos tiempos los que se avecinan para el sistema financiero internacional y ello dificultará el surgimiento de inversiones rentables.

Nos encontraremos nuevamente mañana,

Horacio Pozzo